第三季度业绩符合预期,全年高增长
海利尔(603639)
投资要点
业绩总结:公司2018年Q1-Q3实现营业收入16.5亿元,同比增长43.6%,实现归母净利润3.2亿元,同比增长66.3%,EPS2.33元。
第三季度属于淡季,公司业绩符合预期,预计公司第四季度业绩会环比提升。公司第三季度实现营业收入4.0亿元,归母净利润0.8亿元,分别同比增长25.8%、79.6%。公司的业绩有一定的季节性,从单季度数据来看,2017年公司四个季度的业绩分别为0.6亿、0.9亿、0.4亿、1.0亿,2018年前三季度,公司业绩分别为0.9亿、1.5亿、0.8亿,呈现出明显的周期性,每年的第三季度都是公司业绩的低点,因为此时原药和制剂的采购量都较小。我们判断公司第四季度业绩会环比提升,主要依据有两个:1、公司在三季度末存货达到最高水平,类似2018年一季度末,而下一个季度是公司的旺季;2、目前吡虫啉和啶虫脒的产品价格仍然是处于稳中上升趋势。
吡唑嘧菌酯开始逐步放量,未来值得期待。公司布局吡唑醚菌酯、水性化制剂等项目,我们预计这些项目将会对公司未来几年的增长奠定良好基础。吡唑醚菌酯原药是巴斯夫1993年研发的广谱甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂,位列巴斯夫十大畅销产品之首,目前全球销售规模排名第五,专利期已于2015年6月到期。2016年全球折百用量0.6万吨,近两年在中国市场用量快速增长,最主要应用于大豆和谷物。公司吡唑醚菌酯项目已于2017年第四季度开始试生产,其进度遥遥领先于国内其他公开的规划产能,2018年Q1、Q2、Q3,公司吡唑醚菌酯原药(不考虑杀菌剂)的销量分别为10.2吨、12.2吨、30.6吨,销量环比呈现增长趋势,说明吡唑醚菌酯原药开始逐步放量,未来预计随着公司市场渠道的开拓,吡唑醚菌酯的销量会继续提升。
山东海利尔自筹资金建设新烟碱类杀虫剂项目开工。2018年第二季度,3500吨规模的第二代烟碱类新产品噻虫嗪、噻虫胺及第三代烟碱类新产品呋虫胺项目开工,预计将会给未来三年贡献业绩。
盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为2.79元、3.28元、3.80元,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动风险,吡虫啉、啶虫脒价格下滑风险,汇兑损益风险。
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