华策影视(300133)

事件：公司公告2018年三季报，2018前三季度实现营收35.8亿元（+43.3%），实现毛利率29%，实现归母净利润3.6亿元（+15.5%），归母扣非净利润3.0亿元（+24.6%），公司业绩落在业绩预告的上部。

稳定输出头部内容，公司“质”与“量”产出能力突出。2018年前三季度，公司头部内容产出能力依旧突出，《谈判官》实现CSM52城收视率1.19%，《老男孩》实现CSM52城收视率1.08%，分别位列2018上半年收视率排行榜的第5和第8名。截至2018年10月30日，《天盛长歌》、《甜蜜暴击》、《老男孩》、《谈判官》实现在湖南卫视播出，《橙红年代》、《创业时代》实现在东方卫视、浙江卫视播出，在播期间网播量全网领先。电影方面，由公司主控投资、主控宣发，由古天乐、张智霖等主演的《反贪风暴3》已于2018年9月14日上映，实现票房4.4亿元。

公司剧集质量稳定，2018Q4-2019年依旧乐观。从之前的数据来看，2018上半年，公司5部剧取得发行许可证，6部剧实现开机，7部剧实现首播，开机未播的剧有8部，2018下半年计划开机的剧有12部。2018Q4-2019年影视剧项目方面：由杨紫、李现主演的都市爱情剧《蜜汁炖鱿鱼》爱奇艺定档2019年元旦，由戚薇、马天宇主演的科幻悬疑剧《完美机芯人》已于18年7月开机，新版《绝代双骄》在18年7月底杀青，黄轩、佟丽娅主演的《完美关系》在18年9月底实现杀青，由《三生三世十里桃花》原班主创打造，倪妮、张震主演的古装剧《宸汐缘》爱奇艺暂定在2019年上线，公司后续爆款可期。

制片端变少、演员限价，成本端核心要素保持稳定，公司或能够分享到更多影视剧销售提升的红利。2018年8月11日，爱奇艺、优酷、腾讯视频三家视频网站联合华策影视、慈文传媒、新丽传媒等六大影视制作公司采取切实有效的联合行动，对片酬限价发出联合声明：共同抵制艺人“天价”片酬现象，倡导成本用于制作，投入服务品质，单个演员总片酬不得超过5000万，在演员价格合理化的趋势下，公司作为行业龙头，或将分享到更多影视剧销售提升的红利。

盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.43/0.55/0.67元，对应的PE分别为24/19/15倍，考虑到公司是电视剧行业的龙头，2018Q4、2019年的影视剧项目充足且质地优质，维持“买入”评级。

风险提示：影视剧适销性风险、政策监管风险、新业务拓展成效或不及预期。