新纶科技(002341)

事件：公司1 8 年前三季度实现营业收入25.3 亿元，同比增长74.9%；实现归母净利润3.1 亿元，同比增长150.5%。同时公司预计2018 年归母净利润同比增长152.1%至181.1%。

三季度业绩符合预期。公司三季度实现营业收入10.3 亿元，同比增长89.2%，环比增长3.4%，实现归母净利润1.5 亿元，同比增长210.0%，环比增长42.1%。销售毛利率为30.9%，同比小幅上涨约0.8 个百分点，环比增长约4.5 个百分点。三季度业绩大幅增长主要源于千洪电子的并表影响以及常州一期功能性材料项目的持续放量所致。公司电子功能材料产品本年度一方面进一步扩大了在苹果公司的销售份额，BOM 料号从上年度的不到10 个增长为本年度的30 个以上，应用终端从IPHONE 扩展到IPAD、笔记本、音箱、手表等，营收实现翻倍增长；另一方面，有多款料号写入OPPO、LG 等终端品牌新产品BOM 清单，从三季度开始逐步放量，提升了常州一期项目盈利规模。同时，公司常州功能材料产业基地光学膜涂布项目首期两条日本产线将于11 月份投产，光电显示材料业务正式启动，未来有望成为公司新的盈利增长点。

常州二期项目投产，看好未来放量。报告期内，公司常州二期铝塑膜项目第一条300 万平方米/月产线如期实现投产，填补了国内动力锂电池铝塑膜量产空白。公司常州第二条300 万平方米/月铝塑膜产线预计明年二季度实现量产，加上即将扩产的日本产线，公司日本三重和中国常州两大铝塑膜基地月产能将合计达900 万平方米/月，全年产能近1 亿平方米，同时公司已签约孚能科技、天津捷威动力等国内软包锂电池厂商，未来将充分受益于国内软包锂电池产业的发展。

常州三期项目即将投产。公司常州三期项目规划建设5 条日本进口顶级光学膜涂布线，主要以高端显示材料、显示用光学薄膜为业务方向，首期两条涂布线预计将于2018 年四季度竣工投产，成为国内第一家具备TAC、COP 涂布加工能力的专业光学膜涂布工厂，推动公司正式进入国内显示行业上游原材料领，公司预计满产后营业收入不低于20 亿元，进一步打开公司的成长空间。

盈利预测与评级。我们预计2018-2020 年EPS 分别为0.39 元、0.52 元、0.71元，对应PE 分别为25X、19X 和14X，维持“买入”评级。

风险提示：常州二期项目投产不及预期风险；常州三期项目投产不及预期风险。