三安光电(600703)

业绩总结： 公司发布 2018 年第三季度报告， 2018 年前三季度实现营业收入 63.9亿元，同比增长 1.8%；归母净利润 25.9 亿元，同比增长 9.1%；扣非归母净利润 21.0 亿元，同比增长 7.1%。公司 2018 年 Q3 实现营业收入 22.2 亿，基本与上一年同期持平，实现归母净利润 7.4 亿，同比下滑 16%。

LED 行业持续整固，公司持续扩产有望加速行业产能出清。公司近期业绩承压的主要原因来自于 LED 产品价格的下滑，在此环境下，公司依然持续增加产能，存货期末账面价值较期初账面价值增长 43.89%，同时公司本期预付材料款增加， 预付款项期末余额较期初余额增长 122.54%。三安光电作为 LED 行业龙头，现拥有 MOCVD 设备产能规模居首位，规模采购优势促进了较强市场议价能力，能够通过批量生产降低产品成本。因此我们认为三安的持续扩产会加速中小型LED 企业的产能出清，进一步稳固公司 LED 芯片的龙头地位。

Mini LED、Micro LED 等新兴应用崛起，公司业绩增长动能充足。厦门三安和三星电子将持续讨论 Micro LED 战略合作，待厦门三安达到大规模量产产能时，三星电子将考虑厦门三安作为首要供应方，并协商探讨一个双方都可以接受的供应协议。到三季度末，公司由于预收三星电子贷款导致预收款项增加 0.98亿元。厦门三安与三星电子开展合作，是公司将技术转化为实际应用的重要体现，进一步打开了国际市场空间，有利于继续提升公司市场占有率。

三安集成盈利能力凸显，后续发展势头持续稳健。三安集成主要从事化合物半导体 IC 业务，涵盖 PA 射频、电力电子光通讯及滤波器等芯片，主要应用于通讯基站、云计算、大数据等领域。 2018 年前三季度三安集成共实现销售收入 1.2亿元，占营业总收入的 1.9%，特别是电力电子产品的研发和销售均取得了实质性进展，为公司集成电路业务后续发展奠定了坚实的基础。在研发方面，公司持续增加投入研发新产品，开发支出期末余额较期初余额增长 189.33%，有利于推进化合物半导体产能的提升，确保三安集成经营业绩稳步增长。

盈利预测与评级。预计 2018-2020 年 EPS 分别为 0.85 元、0.96 元、1.19 元，考虑公司为 LED 行业的龙头叠加 MiniLED、MicroLED 以及化合物半导体等新型业务的顺利推进，维持“买入”评级。

风险提示：LED 下游产品降价和化合物半导体研发及量产不及预期的风险。