智飞生物(300122)

公司公告HPV基础采购额，2019-2021分别达55.07、83.30及41.65亿元

公司公告与美国默沙东药厂有限公司签署HPV疫苗相关协议，进一步调整和确定了公司所代理的HPV疫苗的综合基础采购额，双方协议约定的HPV疫苗综合基础采购额2019-2021年分别为55.07、83.30及41.65亿元，超市场预期，为相应年份的公司HPV疫苗代理销售奠定了坚实的基础，我们看好公司代理HPV系列疫苗的销售前景。

公司年初至今4价HPV疫苗批签发超过340万剂，9价达30万剂

根据中检所批签发数据：公司年初截至10月底，四价HPV疫苗已获得超过340万支批签发，九价HPV疫苗今年五月份闪电获批，截至目前已累计获得批签发30.50万支，数量开始逐步爬坡；根据医药魔方及各省市招标网站数据，公司的九价HPV疫苗已相继在海南、浙江、广东、上海、辽宁、四川、河南、安徽等近10个省市中标，公司将继续推进各省市的疫苗招标准入工作，随着供货的有力支撑，公司HPV系列疫苗有望实现高增长。

HPV疫苗将显著增厚公司业绩

公司前三季度收入达到34.95亿元，同比增长354.44%，归母净利润达到10.87亿元，同比增长280.95%，归母扣非后净利润10.95亿元，同比增长291.63%，整体经营实现了高增长，我们预计核心的AC-Hib三联苗销量在300-350万支左右。代理的HPV疫苗方面，根据批签发时点，我们测算预计9价销量在10万支左右，四价HPV销量在300万支左右，为业绩高增长起到了主要的推动作用。我们保守估计19-20年按照基础采购额销售，假设毛利率50%，则对应终端销售110.14、166.60亿元，按照20%净利率估算，则19-20年HPV疫苗贡献业绩则可分别达到22.03、33.32亿元，仍是推动公司业绩高增长的主引擎。

国内疫苗领军企业，内外兼修，维持“买入”评级

公司强大渠道销售能力领衔行业，且不断拓展研发，产品储备丰富。自主AC-Hib三联苗及代理默沙东九价及四价HPV、五价轮状病毒疫苗有望助推公司未来3-5年业绩实现持续高增长。考虑到公司三季报优异表现及HPV疫苗供给大幅超预期，我们上调公司盈利预测，我们预计公司2018-2020年EPS分别至0.97、1.74及2.50元，较上次分别上调23.93%/46.75%/64.69%，对应估值分别为39、22、15倍，维持“买入”评级。

风险提示：九价/四价HPV疫苗供货、销售进展低于预期，疫苗事件或导致AC-Hib等疫苗销售不达预期，研发进展低于预期，疫苗公共安全事件