思创医惠(300078)

事项：

公司于2018年11月10日公告非公开发行预案：拟非公开发行不超过16,157.70万股，即不超过本次发行前总股本的20%，募集资金总额不超过8.5亿元，扣除发行费用后将用于物联网智慧医疗溯源管理项目、医疗大数据应用研发中心及补充流动资金。

评论：

拟定增加码智慧医疗，助于竞争力更快提升。拟非公开发行募集资金总额不超过8.5亿元，用于物联网智慧医疗溯源管理项目、医疗大数据应用研发中心及补充流动资金。物联网智慧医疗溯源管理项目拟投入5.76亿元，其中使用募集资金投入5.70亿元；医疗大数据应用研发中心拟投入1.02亿元，其中使用募集资金投入1.00亿元；拟使用募集资金1.80亿元补充流动资金。我们认为本次非公开发行是公司加码智慧医疗的重要举措，发行顺利完成有助于公司在医疗物联网、医疗大数据等关键领域加快投入，进一步扩大领先优势，助力在智能化医疗时代构筑更强竞争力。

四位一体，智慧医疗加速推进。公司在基础医疗IT、互联网医疗、医疗物联网、医疗人工智能领域强势布局，构筑综合性的智慧医疗解决方案，已步入快速发展阶段。基础医疗IT领域：系统互联互通、信息孤岛消除、电子病历加速升级是基础医疗IT系统的重要方向，公司先进的云架构与智能开放平台是行业最佳解决方案之一。互联网医疗：智能开放平台向C端的延伸是医疗互联网化实现方式，广州市妇女儿童医疗中心等标杆案列打造，标志其互联网医疗逐步走向成熟。医疗物联网：中瑞思创物联网芯片与医惠科技医疗IT协同发展，助力四网合一的物联网基础架构共性平台搭建，终端产品逐步丰富，运维能力快速提升。医疗人工智能：一方面与IBM沃森合作推进全球领先的肿瘤解决方案；另一方面依托公司自主研发的人工智能引擎ThinkGo等产品，构建医学本体语义库，在病种方面快速拓展，已取得阶段性成果。

商业智能企稳，受益新零售需求释放。上半年，RFID标签订单稳定上升，产能也销量均实现突破，后续商业智能有望步入增长期。新零售业务和苏宁易购Biu、天猫无人超市、京东、国美、华为、盒马均已展开合作，智慧物联管理平台“蔚蓝”已进入快速推广阶段。我们认为行业层面，新零售领域已步入快速增长期，前端产品与后端平台需求将快速释放；公司在前端产品与后端平台均具备优势，有望充分受益。

投资建议：因2017年以来，商业智能竞争加剧及海外业务承压，我们下调公司2018-2019年归母净利润预测分别至2.15亿元、2.86亿元（前预测值为3.44亿元、4.46亿元），我们预计公司2020年归母净利润为3.69亿元，对应PE分别为39倍、30倍、23倍。考虑其商业智能业务已初步企稳，智慧医疗加速推进可期，维持“推荐”评级。

风险提示：医疗信息化政策推进不及预期，商业智能竞争加剧，海外业务波动加剧，非公开发行不确定风险。