博瑞传播(600880)

投资要点

事件： 公司及公司控股的 ] 3 家子公司与澜海投资分别签署股权转让协议， 约定向公司实际控制方的全资子公司澜海投资转让所持有的包含全资、控股、参股在内的 14 家子公司股权，转让价款合计 3.2 亿元，预计将增加公司 2018 年度利润 8800 万元。

14 家子公司股权回流母公司，公司资产结构进一步优化。 2018 年 7 月 26 日，公司曾公告拟将下属各级 26 家公司股权转让给博瑞传播的间接控股股东传媒集团及下属公司。 2018 年 11 月 13 日，公司确定将可转让的北京博瑞盛德创业投资、 成都博瑞广告、 四川博瑞书坊文化等 14 家下属公司转让给公司实际控制方的全资子公司澜海投资，成为继 2017 年底公司剥离印刷及发行投递业务之后的又一次资产剥离， 此次交易后，公司将进一步剥离广告、物业管理咨询、书刊零售等业务， 持续推进转型升级和可持续发展的步伐。

开源节流，游戏业务表现突出。 2018 年以来，游戏行业整体压力加剧。在节流方面， 2018 年 1-9 月，公司裁撤游戏工作室、 分流 200 余人（ 2018 上半年分流 50 余人），节省开支约 2000 万元。 在开源方面， 2018 年 10 月 9 日， 由腾讯游戏代理运营的手游《全民主公 2》上线，开服 24 小时内登上 APP Store 游戏下载榜第一名， 公司游戏业务有望实现经营情况的改善。

户外广告、教育、网游等业务如期发展。 目前阶段，公司主营业务包括户外广告、教育（学校） 、游戏等， 2018 年前三季度， 受主动剥离传统业务的影响，公司实现营收 4.5 亿元， 同比下降 28%， 实现归母净利润 2340 万元， 较 2017年同期亏损状态出现了明显的改善。 随着改革的持续推进， 预计公司业绩或将逐渐改善。

盈利预测与投资建议。 预计 2018-2020 年 EPS 分别为 0.11/0.03/0.04 元，对应PE 为 37/113/112 倍。 我们认为，博瑞传播的核心看点在于未来资产的整合以及国企改革上，应该关注公司未来的改革动向，暂不对博瑞传播做投资评级建议。

风险提示： 改革推进力度不及预期风险、 并购进度不及预期风险。