龙大肉食:非瘟疫情肆虐,山东“龙”头起飞
龙大肉食(002726)
1、非洲猪瘟爆发, 非疫区猪价走强,公司显著受益。 8 月至今, 非洲猪瘟在全国范围内从北到南、由东至西接连爆发,目前内蒙古、山西、云南、湖南、辽宁、湖北、四川等省的生猪及猪肉调运全面封禁,疫区相邻省份只可调运白条, 全国范围内的生猪跨省调运基本处于瘫痪状态。 迄今为止山东省未爆发非洲猪瘟疫情,可跨省调运猪肉产品,公司养殖与屠宰配套,非洲猪瘟背景下,公司在山东省的生猪养殖业务将受益。
2、 生猪屠宰行业深耕多年,频频并购快速扩大版图。 公司在屠宰行业深耕多年, 2017 年公司屠宰及肉制品加工量达到 39.43 万吨,同比增长 48.99%。 2018 年公司拟收购临沂顺发 60%股权和潍坊振祥70%股权, 10 月 20 日潍坊振祥 70%的股权收购正式完成。潍坊振祥2017 年营收 21.26 亿, 预计年屠宰产能 300 万头; 临沂顺发 2017 年营收 7.14 亿,预计年屠宰产能达 90 万~100 万头。潍坊振祥 2018 年11~12 月并表将增厚公司的营收和净利。
盈利预测:
首次覆盖给予增持评级。 预计公司 2018/2019/2020 年生猪出栏量分别为 30 万/33 万/50 万头; 生猪屠宰量分别为 400 万~450 万/600 万~700 万/900 万~1000 万头。预计公司 2018/2019/2020 年归母净利润分别为 1.95/2.84/5.50 亿,对应 EPS 分别为 0.26/0.38/0.73 元。基于公司在生猪养殖和屠宰业务的高速发展,给予 2019 年 25 倍 PE,对应 2019年目标价 9.50 元,首次覆盖并给予“增持”评级。
风险提示:
1、公司外延并购进展或并购后业务整合不达预期,可能影响屠宰业务发展和业绩表现;
2、 生猪及猪肉价格波动较大,将对公司利润产生较大影响;
3、养殖过程中可能出现的蓝耳、 圆环、 非洲猪瘟等疫病将对公司生猪养殖业务产生较大影响;
4、 可能发生的食品安全事故将对公司屠宰和肉制品业务产生较大影响。
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