龙大肉食(002726)

1、非洲猪瘟爆发， 非疫区猪价走强，公司显著受益。 8 月至今， 非洲猪瘟在全国范围内从北到南、由东至西接连爆发，目前内蒙古、山西、云南、湖南、辽宁、湖北、四川等省的生猪及猪肉调运全面封禁，疫区相邻省份只可调运白条， 全国范围内的生猪跨省调运基本处于瘫痪状态。 迄今为止山东省未爆发非洲猪瘟疫情，可跨省调运猪肉产品，公司养殖与屠宰配套，非洲猪瘟背景下，公司在山东省的生猪养殖业务将受益。

2、 生猪屠宰行业深耕多年，频频并购快速扩大版图。 公司在屠宰行业深耕多年， 2017 年公司屠宰及肉制品加工量达到 39.43 万吨，同比增长 48.99%。 2018 年公司拟收购临沂顺发 60%股权和潍坊振祥70%股权， 10 月 20 日潍坊振祥 70%的股权收购正式完成。潍坊振祥2017 年营收 21.26 亿， 预计年屠宰产能 300 万头； 临沂顺发 2017 年营收 7.14 亿，预计年屠宰产能达 90 万~100 万头。潍坊振祥 2018 年11~12 月并表将增厚公司的营收和净利。

盈利预测：

首次覆盖给予增持评级。 预计公司 2018/2019/2020 年生猪出栏量分别为 30 万/33 万/50 万头； 生猪屠宰量分别为 400 万~450 万/600 万~700 万/900 万~1000 万头。预计公司 2018/2019/2020 年归母净利润分别为 1.95/2.84/5.50 亿，对应 EPS 分别为 0.26/0.38/0.73 元。基于公司在生猪养殖和屠宰业务的高速发展，给予 2019 年 25 倍 PE，对应 2019年目标价 9.50 元，首次覆盖并给予“增持”评级。

风险提示：

1、公司外延并购进展或并购后业务整合不达预期，可能影响屠宰业务发展和业绩表现；

2、 生猪及猪肉价格波动较大，将对公司利润产生较大影响；

3、养殖过程中可能出现的蓝耳、 圆环、 非洲猪瘟等疫病将对公司生猪养殖业务产生较大影响；

4、 可能发生的食品安全事故将对公司屠宰和肉制品业务产生较大影响。