新城控股(601155)

事件：

12 月 5 日，新城控股公布公司 11 月销售数据， 11 月公司实现签约金额 172.3亿元，同比增长 6.8%；实现签约面积 145.1 万平方米，同比增长 17.2%。 1-11月，公司累计实现签约金额 1,985.7 亿元，同比增长 88.6%；实现累计签约面积1,591.2 万平方米，同比增长 106.2%。点评：

11 月销售 172 亿、同增 7%， 1-11 月销售 1,986 亿，超额完成全年计划 10%11 月公司实现签约金额 172.3 亿，环比-20.9%、同比+6.8%， 低于 11 月主流 50家房企单月同比+22.4%；实现签约面积 145.1 万平米，环比-16.6%、同比+17.2%，表现优于重点跟踪 46 城月成交面积同比+8.0%；销售均价 11,875 元/平米，环比-5.1%、同比-8.9%。 11 月单月销售同比增速继续回落，主要源于基数持续走高以及市场成交整体走弱。 1-11 月，公司累计实现签约金额 1,985.7 亿元，同比+88.6%，较前值-14.8pct， 累计销售金额克尔瑞排名继续稳居行业前八； 累计实现签约面积 1,591.2 万平米，同比+106.2%，较前值-17.0pct；累计销售均价 12,479元/平米，同比-8.5%，主要源于销售城市下沉。公司 1-11 月销售额完成 17 年全年销售金额 157%， 并相当于 18 年销售计划 110%，考虑到公司年末推盘力度持续维持较高水平以及多举措促营销， 公司全年销售金额将大超年初计划。

11 月拿地 41 亿、同增 45%，对应拿地额/销售额为 24%， 权益占比达 85%11 月公司在土地市场新获取重庆、 贵阳、 西宁、荥阳、 徐州、 泰州、 烟台、桂林 8 城市 8 个项目，拿地城市全国分布继续较为均衡。 11 月新增建面 208.8万方，环比-9.4%、同比+136.5%；对应总地价 40.6 亿元，环比-27.1%、同比+44.8%，拿地金额占比销售金额 23.6%； 拿地面积权益占比 85%，较上年-0.7pct。 平均楼面价 1,943 元/平米，环比-19.5%、同比-38.8%， 创年内新低。 1-11 月，公司共新增规划面积 2,243.8 万方，同比-3.7%，较前值+5.5pct；对应总地价 607.9 亿元，同比-3.8%，较前值+2.3pct；拿地额占比销售额 31%，较上年的 67%下降 36pct；平均楼面价 2,709 元/平米，较 17 年基本持平。拿地均价占比同期销售均价 22%，较 17 年+1.9pct。公司 1-11 月拿地均价占比销售均价始终稳定在 20%上下，大幅低于其他龙头房企，后续利润率得到有力保障。

投资建议： 销售超额完成计划，拿地谨慎、成本下降， 维持“强推” 评级新城控股坚持快周转策略，并凭借无周期拿地策略、优异成本控制能力及长三角强三四线布局等三大特色，实现销售突飞猛进、排名不断提升、 ROE 领先于同行， 2015-17 年销售额复合增长 89%、同期业绩复合增长 73%。进入到 2018年，公司 1-11 月销售额同比增长 89%， 并提前超额完成 18 年全年计划， 前三季度业绩增速 57%， 克尔瑞行业销售排名稳居前八，高增长蓝筹本色尽显。我们维持 2018-20 年每股收益 4.44、 5.78、 7.87 元的预测，对应 18-19 年 PE 分别仅5.9 倍和 4.45 倍，维持目标价 48.00 元， 维持“强推” 评级。

风险提示： 房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧。