新纶科技(002341)

投资要点

事件：12月5日]，孚能科技召开战略发布会，宣布公司与戴姆勒签订2021-2027年供货协议，供货规模合计140GWh，并要求上游供应商2019年满足其10GWh的产能布局。

孚能是动力软包龙头，产能步入快速投放期。2018年前10个月，孚能科技动力电池总装机约1.5GWh，排名全国第四，预计2018年全年装机量在2GWh以上。孚能目前是国内最大的软包动力电池供应商，2015年公司成功实现220Wh/kg三元软包动力电池量产，并陆续通过认证成为北汽、江铃、长安等公司的重要供应商，2018年3月公司通过戴姆勒技术认证，成功进入戴姆勒供应商体系。产能方面，2017年孚能与北汽合资扩产8GWh产能，18年启动了镇江20GWh的扩产项目，并于近期启动欧洲工厂建设，计划在2021年为欧洲主要汽车工厂提供支持。公司目前产能约5GWh，我们预计2019年底公司产能将达到20GWh，2021年底产能有望达到40GWh。

新纶是国产动力电池铝塑膜龙头，充分受益于下游需求增长。新纶在国内动力电池市场铝塑膜占有率在60%以上，目前铝塑膜产能200万平/月，全年预计出货量1700-1800万平米。公司新建常州二期600万平米/月铝塑膜产能，其中第一条线300万平米/月已于今年9月正式投产，预计明年上半年动力产品逐步出货；第二条线也将于2019年上半年投产，预计2019年铝塑膜出货量有望翻番，达到4000万平米，充分受益于下游需求的增长。

孚能与新纶强强联手，新纶有望大幅受益。目前新纶是孚能的第一大铝塑膜供应商，同时孚能也是新纶最大客户，现月出货量约30万平米。今年5月，新纶全资子公司新纶复材与孚能科技签订《战略合作与采购框架协议》：18年5月-20年12月孚能对新纶铝塑膜的采购量1900万平米，对应采购金额约5亿元。根据孚能与戴姆勒签订的供货协议，若按每年供货20GWh，每GWh需要1.5平米铝塑膜计算，每年铝塑膜需求量可达3000万平米。新纶作为孚能长期战略伙伴，有望大幅受益。

盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.39元、0.52元、0.71元，对应PE分别为34X、25X和19X，维持“买入”评级。

风险提示：常州二期项目投产及达产进度或不及预期的风险，下游需求不及预期的风险。