广汽集团(601238)

投资要点

事件：公司发布2018年11月份销量数据，11月单月销售整车20.4万辆，同比增长13.1%，环比增长2.6%；2018年1-11月累计销售整车196.1万辆，同比增长7.6%。

日系强势、自主稳健，销量增长领先行业。据乘联会数据，11月国内乘用车零售销量同比-18.0%，但最后一周稍有好转，单周零售数据同比增长6.0%，批发端销量同比-15.0%，周度数据走势稍有改善。较弱的消费下，公司依旧表现较好，销量增速大幅超越行业平均水平，单月销量同比+13.1%，环比+2.6%。其中，11月，广汽本田、广汽丰田、广汽乘用车销量分别为7.6/6.1/4.4万辆，同比增长12.1%/64.6%/1.9%，1-11月累计销量67.2/53.8/48.4万辆，同比增长5.1%/31.5%/4.3%。日系车销售依旧强势，自主稳健增长。

主力车型的表现突出，广丰销售依旧强势。11月单月，广汽丰田销售6.1万辆，同比增长64.6%，环比增长8.9%，1-11月，广汽丰田累计销量53.8万辆（同比+28.2%）。其中，凯美瑞热度不减，单月销量1.6万台（环比增长14.3%），1-11月累计销量15.3万台（同比+110.7%）。汉兰达、雷凌持续发力，单月销量分别为9.0万（同比+2.1%）/1.9万（同比+9.5%）。此外，今年新上市的CHR，11月销售5582台，环比数据攀升，8月上市以来累计销量已突破两万，表现较好。随着后续的新车型上市以及公司产能的逐步扩张，合资有望给公司带来更多的利润贡献。

强强联合，布局未来。2017年至今，公司已与爱信AW、腾讯、滴滴出行、日本电装、科大讯飞、华为、蔚来汽车、中国移动、小马智行等签订战略合作框架协议，积极布局新能源和智能驾驶领域，以提升公司未来的综合竞争能力。其中，公司与爱信AW设合资公司，规划年产40万台FF6速自动变速箱（AT），预计2020年内投产；与滴滴出行新能源运营公司设合资公司，定制化设计开发和生产智能电动车，布局未来出行服务和智能电动车的研发及生产；和蔚来汽车设新能源合资公司，将致力于智能网联和新能源汽车的研发；2018年底建成的新能源工厂，将为公司提供每年近20万的新能源汽车产能。

盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润为124.7/146.4/169.9亿，对应EPS分别为1.22元、1.43元、1.66元，对应PE分别为9倍、7倍、6倍。公司品牌力强大，将受益于集中度提升趋势，合资品牌表现强势，自主品牌具备成长空间，维持“买入”评级。

风险提示：汽车行业增速放缓；新能源车发展不及预期；新推车型产品销量或不及预期；贸易争端或导致汽车工业政策变化。