长川科技(300604)

事项：

公司拟通过发行股份的方式购买国家产业基金、天堂硅谷以及上海装备合计持有的长新投资90%的股份，长新投资实际经营主体为新加坡集成电路封装检测设备制造公司STI。

评论：

收购完成后公司将全资控股长新投资，大基金持股比例将提升。公司预计将以30.17元/股的价格，向交易对方国家产业基金、天堂硅谷以及上海装备合计发行16251990股，以4.9亿元的交易对价收购交易对方合计持有的长新投资90%股份（三个交易对方各持有30%），交易完成后，公司将获得长新投资100%股份，此外大基金占公司股份的比例也将从7.28%提升至9.85%。

收购STI有望显著提升公司技术能力与市场，并增厚公司业绩。长新投资主要经营性资产为新加坡集成电路封测设备制造公司STI，STI为德州仪器、美光、意法半导体、三星等大型半导体生产公司及日月光、安靠等世界一流的半导体封测商提供光学检测、分选、编带等设备，是全球领先的集成电路封测设备提供商，在全球拥有完善的销售网络。收购STI后公司可以实现技术与销售网络的共享、研发和管理的协同，将大大提升公司的市场竞争能力。此外STI的并表料将显著增厚公司业绩，2018年前三季度STI实现净利润3190万元，根据其业绩承诺，18、19年STI税前利润总额将不少于1700万新元（约合8500万人民币）。

长川本是国内测试设备龙头，未来市占率料将逐步提升。公司是国内集成电路测试设备龙头，测试机和分选机产品在核心性能指标上已达到国内领先、接近国外先进水平，并具有显著的性价比优势和快捷的服务优势，产品已获得长电科技、华天科技、通富微电等众多一流集成电路企业的使用和认可。公司保持20%以上的研发投入，不断开拓新产品系列，并研发了晶圆测试所需的CP12探针台及电子模组设备，具备8-12英寸各类晶圆的测试能力，有望在近期进入市场，进一步完善公司在封测设备上的产品布局。若此次顺利完成对STI的整合后，公司产品市占率和国产替代的步伐有望进一步提升和加大。

盈利预测、估值及投资评级。不考虑并表情况下，根据公司最新财务数据，我们预计公司2018-2020年实现归母净利润0.77/1.11/1.58亿（原预测值0.84/1.26/1.80亿），对应EPS为0.52/0.75/1.06元（原预测值0.56/0.85/1.21元），对应PE为62/43/30倍，维持“推荐”评级。

风险提示：业务拓展不及预期，下游需求不及预期，收购交易取消风险。