中国电影(600977)

电影发行业务备高壁垒，进口片大年+进口片数量或将提升，公司业绩或能受益于进口影片票房的提升。1）高壁垒：背靠“一家进口、两家发行”的进口影片政策，公司发行实力稳居行业前列。2）2019 年为进口片大年：2019 年，预计上映的进口电影包括《复仇者联盟4》《大黄蜂》《惊奇队长》《X 战警》等，公司作为进口电影发行方，或将直接受益。3）进口片数量有望提升：2019 年，在国产片数量下降背景下，进口片票房或可观。同时，进口片引进数量或继续提升。

电影放映方面，公司控股院线票房常年稳居院线票房前十。截至2018 上半年，公司院线包括4 家控股院线+3 家参股院线，控参股院线的加盟影院共有2642家，银幕1.6 万块，公司控股的中影数字、中影星美、中影南方新干线院线长期位于院线市场的前十名，公司在国内电影放映市场的龙头地位稳固。

电影制片业务方面，公司制片业务或减亏，《流浪地球》爆款可期。公司参与出品的《流浪地球》改编自刘慈欣的科幻小说，由《战狼2》男主吴京主演，科幻大片题材+优质档期春节档+演技派&观众缘的主角+情节扎实的原著，《流浪地球》或成春节档爆款，或为公司带来可观的经济流入。

电影服务业务方面，控股中影巴可增强影视器材实力，公司影视器材的销售或受益于影院的扩张。由于未来银幕数的提升（截至2018 年底，国内银幕数约6万张，到2020 年还有2 万张银幕的提升空间）、对于巨幕系统/激光放映机等设备予以金钱资助、以及对中西部/乡镇等欠发达地区电影院新建/扩建的金钱资助，新政策或将直接提升公司影视器材的销量。

盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.83 元、0.76 元、0.84 元。我们选取A 股上市公司中主业为电影发行、电影放映的公司进行对比，2019 年行业平均估值水平为18 倍。基于1）公司电影发行业务具备政策壁垒，且2019 年为进口片大年；2）公司影视器材销售业务在2019、2020 年或迎来高峰期；3）公司出品的、即将在春节档上映的影片《流浪地球》具备爆款品相。给予公司2019 年25 倍PE，目标价19.00 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：影视传媒政策缩紧风险；电影票房不及预期风险；进口影片数量不及预期风险。