中金黄金(600489)

事件：2018年12月27日，公司发布了《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》的修订稿。

本次重组前中金黄金引入国新资产、国新央企基金、中鑫基金、东富国创和农银投资等合计合计出资46亿元，以现金及债权方式向中原冶炼厂进行增资，优化资产负债结构，降低资产负债率，

增资中原冶炼厂，债转股完成有望大幅降低资产负债率。中原冶炼厂增资后，初步估算上市公司负债率有望由目前的58%下降至50%，显著降低公司财务成本。本次增资完成后，中金黄金拟向国新资产、国新央企基金、中鑫基金、东富国创和农银投资等发行股份购买其持有的中原冶炼厂60.98%股权。

内蒙古矿业注入提升公司业绩。中金黄金拟向中国黄金发行股份及支付现金购买其持有的内蒙古矿业90%股权，内蒙古矿业铜金属储量300万吨，钼金属储量60万吨，年产铜金属年8万吨，钼金属6000-7000吨，合并完成后将显著增厚公司业绩。

大股东优质黄金资产注入预期。大股东中国黄金集团旗下可注入黄金资源储量有900吨，一些优质黄金资产比如贵州锦丰，内蒙金陶，山东资源类项目等，未来有望陆续注入到上市公司，公司目前矿产金产量维持在23-24吨左右，未来公司黄金储量、产量有望得到大幅提升。

盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.09元、0.10元、0.13元，对应PE分别为96倍、83倍和65倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：黄金价格大幅波动风险，资产注入无法完成风险。