兴发集团(600141)

事件：公司公告，拟发行股份购买宜昌兴发集团有限责任公司、浙江金帆达生化股份有限公司合计持有的湖北兴瑞硅材料有限公司50.00%股权。

收购控股子公司剩余股权，有机硅权益产能翻倍。公司控股子公司湖北兴瑞硅材料拥有有机硅单体产能20万吨/年，公司目前持股比例50%。随着公司此次收购兴瑞硅材料剩余50%股权，公司有机硅权益产能将实现翻倍。2017年和2018年1-9月，兴瑞硅材料分别实现净利润3.46亿元和6.41亿元，此次收购将大幅提高公司归母净利润水平，增强公司持续盈利能力。同时，公司此次拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，用于有机硅技术改造升级项目建设、10万吨/年特种硅橡胶及硅油项目建设。此外，公司2018年11月与乌海市政府签署战略合作协议，规划建设年产40万吨有机硅单体及下游产品深加工项目。可以预见，公司即将跻身国内有机硅行业领先地位。

磷矿产能收缩，价格进入上行通道。国家统计局数字显示，2018年磷矿主要产地云贵川鄂产量大幅下降，前三季度全国总产量仅为8927万吨，同比下降29%；其中云贵川鄂前三季度产量分别为1578万吨、3380万吨、319万吨、2530万吨。随着磷矿产量的不断下降，磷矿库存大幅下降；从最高库存的约1200万吨，下降至2018年三季度末的340万吨，历史库存低点曾一度降低到200万吨。下游磷肥受益农业景气和政策利好，出口逐渐增加，磷矿供给缺口显现，国内外磷矿石价格大幅上涨。截止2018年底，湖北地区30%磷矿石价格为550元/吨，贵州地区30%磷矿石价格为500元/吨，预计磷矿石价格将维持高位。公司拥有530万吨/年磷矿石产能，靠近资源端优势突出。

有机硅和草甘膦内部整合，优化公司资源配置。公司拥有草甘膦产能18万吨/年，其中泰盛化工（原持股75%）产能13万吨/年，内蒙古腾龙产能5万吨/年。2018年10月公司收购泰盛化工剩余25%股权，此后泰盛化工先后收购金信化工（甘氨酸产能10万吨/年）和内蒙古腾龙为全资子公司，并吸收合并金信化工。至此，完成了内部草甘膦产业的整合，目前公司全资子公司泰盛化工具有草甘膦权益产能18万吨/年、甘氨酸权益产能10万吨/年。通过此次对湖北兴瑞硅材料剩余股权50%的收购，公司将完成内部有机硅产业的整合。随着公司两大主营业务的产业整合，将有助于公司理顺股权关系，促进国有资本优化配置，改善企业资产负债结构，提升管理决策效率和产业协同效应，公司未来成长可期。

盈利预测与评级。暂不考虑此次收购的影响，我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.71元、1.03元和1.39元，对应PE分别为14X、10X和7X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨；草甘膦价格大幅下跌；有机硅价格回升不及预期；行业竞争加剧，公司产品开工率或大幅下滑的风险。