新城控股(601155)

事件：

1月9日，新城控股公布公司12月销售数据，12月公司实现签约金额225.3亿元，同比增长6.4%；实现签约面积220.8万平方米，同比增长41.1%。2018年公司累计实现签约金额2,211.0亿元，同比增长74.8%；实现累计签约面积1,812.1万平方米，同比增长95.2%。

点评：

12月销售225亿、同比+6%，18年销售2,211亿，同比+75%，大超年初计划12月公司实现签约金额225.3亿，环比+30.8%、同比+6.4%，低于12月主流50家房企单月同比+31.7%；实现签约面积220.8万平米，环比+52.2%、同比+41.1%，表现优于重点跟踪46城月成交面积同比+8.2%；销售均价10,205元/平米，环比-14.1%、同比-24.6%。12月单月销售同比增速持续低位，主要源于基数高位以及市场成交整体走弱。18年公司累计实现签约金额2,211.0亿元，同比+74.8%，较前值-13.8pct；累计实现签约面积1,812.1万平米，同比+95.2%，较前值-11.0pct；累计销售均价12,202元/平米，同比-10.4%，主要源于销售城市下沉。公司全年销售表现十分亮眼，完成年初计划123%，并闯入销售金额克尔瑞排名行业前八，较17年提升5名，当属行业黑马。考虑到公司未来推盘力度持续维持较高水平以及多举措促营销，预计19年销售仍将表现不错。

12月拿地154亿，创历史新高，拿地额/销售额为68%，布局转向一二线城市12月公司在土地市场新获取北京、南京、西安、济南、合肥、沈阳、贵阳等13城市17个项目，在继续深耕长三角同时，并向重点二线城市转向，并首次挺进北京。12月合计新增建面291.3万方，同比-47.1%；对应总地价153.6亿元，同比+32.8%，单月拿地金额创历史新高，拿地金额占比销售金额68.2%；拿地面积权益占比97.6%，较上年+11.9pct。平均楼面价5,273元/平米，同比+151.2%，拿地均价创两年来新高，主要源于北京、南京、东莞项目地价较高。18年公司新增建面2,535.1万方，同比-19.1%；对应总地价761.5亿元，同比-10.0%；拿地额占比销售额34%，较上年的67%下降33pct；平均楼面价3,004元/平米，较17年+11.2%。拿地均价占比同期销售均价25%，较17年+4.8pct，但仍大幅低于其他龙头房企，后续利润率得到有力保障。

投资建议：销售增速行业领先，拿地积极转向一二线，维持“强推”评级新城控股坚持快周转策略，并凭借无周期拿地策略、优异成本控制能力及长三角强三四线布局等三大特色，实现销售突飞猛进、排名不断提升、ROE领先于同行，2015-17年销售额复合增长89%、同期业绩复合增长73%。2018年销售额同比增长75%，大超年初计划，前三季度业绩增速57%，克尔瑞行业销售排名较17年提升5名，挺进前八，当属行业黑马。我们维持2018-20年每股收益4.44、5.78、7.87元预测，对应18-19年PE分别仅5.6倍和4.3倍，维持目标价48.00元，维持“强推”评级。

风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧。