当升科技(300073)

事项：

公司发布业绩预告，预计2018年归属上市公司股东净利润3.0～3.3亿元，同比增长19.92%～31.91%。

评论：

2018年扣非后归母净利润预计增长95%～116%，持续超出市场预期。公司预计2018年归属上市公司股东净利润3.0～3.3亿元，同比增长19.92%～31.91%，不考虑2017年转让星城石墨股权获得投资收益0.91亿等非经常性损益的影响，公司预计2018年扣非后归母净利润同比增长95.42%～115.99%，达到2.85～3.15亿元，持续超市场预期。第四季度归母净利润为0.95～1.25亿，同比增长42%～87%。

正极材料出货高速增长，产能持续扩张，高镍三元蓄势待发。公司正极材料持续超预期增长，前三季度产量1.1万吨，我们预计全年出货量约1.6万吨，同比增长60%以上，其中动力类占比约65～70%，储能、电动工具等占比约30%。我们预计公司正极材料业务2018年利润约2.5亿左右，对应单吨净利润1.5～1.6万元/吨，盈利能力同比大幅提升。公司产品定位高端，目前产品供不应求产能偏紧，2018年启动江苏当升三期工程建设，两年内新增1.8万吨高镍三元正极材料，预计19年二季度开始投产，2019年将新增有效产能5000吨。公司还在江苏金坛规划10万吨产能，首期5万吨按照NCM811/NCA的标准设计，预计到2019年底公司总产能达到3.6万吨，2020年达到5万吨。2019年国内市场比亚迪、孚能等客户预计将会有较大幅度增长，海外市场出货也有望进一步提升，预计当升的正极材料业务将持续高速成长。公司高镍三元正极材料布局较早行业领先，去年高镍产品出货占比约5%，预计今、明年高镍产品占比将持续增加，而且高镍产品价格更高，预计综合毛利率也有望改善。

中鼎高科经营稳健，智能设备产能扩张，2019年将有较好增长。公司子公司中鼎高科在2017年超额完成业绩承诺之后，2018年加大研发投入，进一步提升模切设备的运行精度和扩展性，同时积极拓展国际市场。中鼎高科去年上半年净利润2162万元，预计2018全年实现约5500万元利润，公司产能也有较大幅度提升，预计2019年将实现较快增长。

盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润3.09、4.13、5.08亿，同比增长24%、34%、23%，EPS为0.71、0.95、1.16元，对应2018-2020年39、29、24倍PE，维持“推荐”评级。

风险提示：新能源汽车产量增速不及预期，原材料价格下降超预期，产能建设进度低于预期。