新城控股(601155)

事项：

1月24日，新城控股发布2018年年度业绩预增公告，公司预计2018年度实现归属上市公司股东的净利润90-105亿元，同比增长49.3%-74.2%；实现归属上市公司股东的扣非净利润70-80亿元，同比增长39.9%-59.9%。

评论：

预告18年全年业绩同比增长49-74%，丰富可结资源确保业绩持续高增18年公司预计实现归母净利润90-105亿元，同比增长49.3%-74.2%，中值97.5亿元，其中非经常性损益贡献20-25亿元；实现归母扣非净利润70-80亿元，同比增长39.9%-59.9%；其中Q4单季度预计实现归母净利润58.8-73.8亿元，同比增长45.6%-82.8%，占比全年业绩65.3%-70.3%，其中非经常性损益贡献14.6-19.6亿元，同比增长71.9%-130.8%。18年全年业绩大增主要源于公司房地产项目结算规模较17年有较大幅度增长以及公司采用新会计准则后预收账款确认收入加快。另外，鉴于18年3季度末公司合同负债达999.3亿元，可覆盖17年地产结算高达2.6倍，丰富可结算资源确保未来业绩持续高增。

18年销售2,211亿、同比+75%，销售增速行业领先，行业排名首进前八公司18年累计实现销售金额2,211.0亿元，同比+74.8%，完成年初计划123%，克尔瑞行业销售排名稳居前八，较17年大幅提升五名，当属行业黑马；累计实现签约面积1,812.1万平米，同比+95.2%；累计销售均价12,202元/平米，同比-10.4%，主要源于销售城市下沉。考虑到公司布局仍以长三角及重点城市周边三四线为主（主要为城市群中的强三线城市），在公司未来推盘力度持续维持较高水平以及多举措促营销情况下，预计19年销售仍将表现不错。

18年拿地额占比销售额34%，成本控制优异、城市布局向一二线转向公司18年共获取项目151个，对应新增规划面积2,535.1万方，同比-19.1%；对应总地价761.5亿元，同比-10.0%；项目布局在继续深耕长三角同时，并逐渐向重点二线城市转向，并首次挺进北京。全年拿地额占比销售额34%，较上年的67%下降33pct，拿地速度有所放缓；平均楼面价3,004元/平米，较17年+11.2%，主要源于拿地向一二线转向。拿地均价占比同期销售均价25%，较17年+4.8pct，仍处于较低水平。公司在加速全国扩张同时，仍注重成本端控制，并且行业横向比较，其拿地均价占比销售均价大幅低于其他龙头，后续利润率稳定得以保障，保证公司后续的量质齐升。

投资建议：业绩靓丽、销售高增，彰显高成长典范，维持“强推”评级新城控股坚持快周转策略，并凭借无周期拿地策略、优异成本控制能力及长三角强三四线布局等三大特色，实现销售突飞猛进、排名不断提升、ROE领先于同行，2015-17年销售额复合增长89%、同期业绩复合增长73%。2018年销售额同比增长75%，大超年初计划，克尔瑞行业销售排名较17年提升5名，挺进前八，全年业绩增速49%-74%，彰显高成长典范。同时公司推出大力度回购预案，回购金额/价格上限8.36亿、37元，进一步提升激励，激发潜能。我们维持2018-20年每股收益4.44、5.78、7.87元判断，对应18-19年PE分别仅6.0倍和4.6倍，维持目标价48.00元，维持“强推”评级。

风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧