道明光学(002632)

事件：公司发布公告，公司拟以自有资金14780万元在永康厂区新增建设年产1000万平方米光学级PC/PMMA共挤薄膜/薄片生产线建设项目。项目引进德国产PC薄膜挤出线、双折射率测试仪等具有国际先进水平的仪器设备，建设期12个月（2019年1月到2020年1月），2020年1月开始逐步投产,达产期3年。项目完全达产后年新增营业收入达50000万元（含税），年实现税后净利润（企业所得税率15%）12061万元。本次对外投资资金来源包括自有资金及自筹资金等。

PC/PMMA共挤薄膜性能优异，5G来临拓宽其应用。PC/PMMA共挤薄膜是一种光学级复合板材，通过PMMA和PC共挤制得，具有可塑性高、硬度高、耐刮性好、不易破碎等性能优势，此外，PC/PMMA共挤薄膜制备的手机盖板成本仅为玻璃盖板的30%左右，成本优势明显。5G时代来临及无线充电、NFC等功能加快手机后盖去金属化推进，带动PC/PMMA共挤薄膜市场规模在2018年达到10.9亿元，较2017年3.2亿元大幅上升241%。预计2019-2021年未来三年仍能分别保持平均不低于30%以上的增长速度。目前VIVO与OPPO均为国内复合手机盖板的主要支持者，三星在2018年也开始推广应用复合盖板手机。公司经过多年在功能性膜材料行业的技术摸索和产业化实践，拥有精密模压、UV固化方法生产微棱镜型光学膜的核心技术，为PC/PMMA共挤薄膜提供了技术支持。本次投资丰富公司产品结构，为公司提供了新的利润增长点，拓展公司在光学膜领域的品牌形象与市场影响力，加快实现公司在功能性膜领域做大做强的目标。

微棱镜膜技术突破，快速放量。公司是全球第四家、国内首家全面掌握微棱镜膜技术的公司，目前产能1000万平/年，19年有望扩产至1500万平/年。目前国内微棱镜膜市场空间40亿元，公司目前市占率仅为5%，未来有望加速进口替代，实现快速放量。

传统反光材料稳定放量，铝塑膜有望受益新能源汽车行业。公司玻璃微珠膜、反光布等产品不断放量，行业地位不断提升，未来仍有望稳定放量。公司目前具备铝塑膜产能1500万平/年，2018年出货量300万平以上，目前具备60多个客户，主要为3C客户，动力电池用铝塑膜陆续通过部分客户认证，2019年有望逐步放量。

给予“买入”投资评级。预测公司18-20年净利润分别为2.37亿、2.95亿和3.99亿，EPS分别为0.37元、0.46元和0.62元，对应PE分别为19倍、15倍和11倍，给予“买入”评级。

风险提示：新建项目达产低于预期的风险。