洽洽食品(002557)

事件：公司发布业绩快报，2018年实现营业收入41.9亿元（+16.3%），归母净利润4.3亿元（+35.6%）；其中Q4单季度实现营业收入12.8亿元（+17.3%），归母净利润1.3亿元（+56.9%）。

Q4收入环比提速，葵花子、坚果齐增长。公司18年Q1-Q4收入增速分别是28.4%/5.9%/13.8%/17.3%，Q4收入环比提速，主要来自两方面：1、提价效应在Q4完全体现；2、春节因素：相比较18年，19年春节较早，部分春节备货在Q4体现。具体分产品看，红袋瓜子提价后保持实现10%+增速，蓝袋继续维持28%以上增速，含税收入达7亿元；每日坚果Q4销售收入接近2亿，12月单月破亿，全年销售收入超5亿（含税），同比+200%以上。其他新品如山药脆片等预计Q4贡献收入3000万以上。公司所有系列产品均呈现良好增长态势。

提价提升毛利率，增厚业绩弹性。1、公司在7月底对红袋系列平均提价8%-10%，预计能带动毛利率提升5个百分点，红袋毛利率将达37%。每日坚果在6月提价8%以及生产效率改善后毛利率显著提升，目前毛利率20%+，随着自动化产线投产，毛利率存在进一步提升空间。2、毛利率的提升有效增厚业绩，预计Q4毛利率达34%+，同比提升5个百分点。2018年公司净利率达10.3%，同比提升1.47pp，盈利能力改善明显。

葵花子+坚果双品类战略奏效，股权激励激发公司长期增长动力。1、公司明确瓜子+坚果的双品类发展战略，瓜子在口感创新和品质优化下恢复增长，新品蓝袋继续高增长，每日坚果目前已成长为洽洽超级大单品，预计明年贡献9亿含税收入，持续高增长，第二品类放量突破成长瓶颈。2、公司内部组织架构不断优化完善，创新加快，股权激励激发公司长期增长动力，进一步释放活力，保障业绩。

盈利预测与评级。预计2018-2020年收入复合增速为15.5%，归母净利润复合增速为25%，EPS分别为0.86元、1.08元、1.23元，对应PE分别为24X、19X、17X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动；食品安全风险。