泰格医药(300347)

事件：公司发布2018年度业绩快报，2018年全年实现营业收入22.91亿元，比上年同期增长35.78%；实现利润总额6.08亿元，比上年同期增长40.98%；实现归母净利润4.76亿元，比上年同增长58.23%；公司加权平均净资产收益率17.83%，较上年同期提高3.94%。公司本次业绩快报披露的业绩与前次披露的年度业绩预告中预计的业绩基本一致。全年来看，公司业绩保持高速增长态势。分季度来看，公司18Q1到18Q4单季度收入同比增速分别为33%、44%、30%、36%，归母净利润同比增速分别为121%、61%、23%、57%，四季度业绩回升明显。

公司所处CRO高景气赛道，公司有望树立国内临床CRO龙头地位

一方面，药政改革带来历史发展新机遇，2017年国务院《关于深化审批审评制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》给CRO公司带来历史性的发展机遇。另一方面，中国创新药企业的崛起和全球医药研发投入的不断增长带来新的增长点。在国内医药市场需求持续增长，医药行业细分趋势加剧、一致性评价标准落地、分级诊疗推进及CRO行业全球化趋势进一步加强等因素影响下，我国CRO行业飞速增长。根据南方所预测，2017年中国CRO市场销售额达559亿元，2021年市场销售额将达1,165亿元，2017-2021年期间年均复合增长率为20.32%。

竞争格局方面，CRO行业规模效应较强，头部公司的行业地位较为稳固。我们认为，公司作为国内临床CRO领域的龙头企业，未来有望牢固树立国内龙头地位。

看好临床试验技术服务全年高增长，未来有望持续受益创新浪潮

分板块看，继2018H1境内业务收入首次超过境外业务后，我们预计公司临床试验技术服务全年保持高速增长，收入有望首次超过临床研究相关咨询服务，收入与毛利率有望实现双升态势。展望未来，我们认为，随着仿制药带量采购政策的逐步实施，预计国内企业将更多把重心转向创新药，同时临床试验60日默许制等鼓励创新政策的落地，使得公司未来有望持续受益于创新浪潮的崛起；国际方面，随着我国加入ICH日益与国际接轨，公司未来亦有望承接更多国际多中心临床试验订单。

“好赛道+好公司”，看好未来发展维持“买入”评级

受益于国内创新药产业蓬勃发展、医药研发投入不断增长等因素，预计国内CRO行业未来有望继续保持高增长态势，公司凭借在临床CRO的核心竞争优势亦有望保持高速增长。公司作为国内临床CRO领域的龙头企业，在国内拥有稳定优质的客户资源，为公司提供持续稳定高质量的订单提供了雄厚的支持和保障。同时，公司是为数不多能承担国际多中心临床试验的本土CRO企业，有能力参与到全球医药研发产业链中。考虑公司发布的年度业绩快报以及产业未来的高景气预期，我们将公司18-20年归母净利润由4.67亿元、6.17亿元、8.16亿元，上调为4.76亿元（+58%）、6.30亿元（+32%）、8.33亿元（+32%），对应P/E分别为59、45、34倍，看好公司作为国内临床CRO龙头逐步走向国际化，维持“买入”评级。

风险提示：质量控制风险；对大客户的依赖风险；药企研发投入不及预期