梦网集团(002123)

1.剥离电力资产，开启移动互联网综合服务商单主业经营阶段

公司自2015年收购梦网科技以后逐步剥离电力电子业务。目前公司已经基本完成从双主业发展逐步转向移动通信服务的单主业经营。公司以打造中国乃至全球领先的大型云通信平台为战略方向，IM1.0阶段以移动信息即时通讯服务为拳头产品。

2.市占率持续提升，成为第三方企业短信龙头

移动信息即时通讯服务是公司现阶段的主营业务，以企业短信为主要产品形态，由于该市场的服务对象为企业客户，具备行业属性和业务种类差异较大的特点，因此需要大量的客户定制化和渠道对接，同时随着客户业务量规模提升后对服务商的服务质量、响应能力、系统稳定性和安全性等要求较高也将提升竞争门槛。因此第三方短消息服务的行业集中度向龙头持续集中。近年来，公司的企业短信发送量快速增长，从2012年70.58亿条，增长到2017年的607亿条，年复合增速达到54%，市场占有率也从2012年的1.78%提升到2017年的11.41%，公司成为国内第三方企业短信龙头。

3.传统企业短信市场长期积累，形成四大优势助力新产品上量

公司在传统企业短信业务市场的长期积累，形成了技术、客户规模、运营商渠道资源以及良好的品牌影响力等优势，将助力梦网富信战略推进落地。

4.全面发力富媒体信息，迎接5G时代

公司于2018年10月19日正式发布梦网富信通1.0产品，公司未来将围绕“富信＋”打造全新的信息服务生态模式。富信是普通短信的升级版本，是集手机通讯录，音频、视频、图像、即时消息推送、文件传输、内容共享、场景呈现、位置服务等多种通信方式于一体的融合通信服务，更适应5G大视频、万物互联大时代，有望成为5G时代B2C端信息通信的主要入口。同时富信具有更高的技术附加值，有望提升产品的毛利率，最终提升公司的整体盈利能力，值得期待。

投资建议：公司战略发展目标是成为中国乃至全球领先的大型云通信平台，目前已经成为国内第三方企业短信龙头，市占率逐年提升。面向5G时代，公司重磅发布富媒体信息产品，未来将围绕“富信＋”打造全新的信息服务生态模式，有望打开全新的增长空间。我们长期看好富媒体云通信业务的发展空间，考虑2018年对于传统电力电子业务的资产减值计提，我们下调公司2018年净利润为0.78亿元；考虑2019年富信产品逐步上量，我们上调2019-2020年净利润为4.01和6.02亿元。考虑公司布局富信已率先发布产品，是截至目前为止中国首家，具有稀缺性，同时参考我们的盈利预测，我们认为公司2019年合理估值不低于30倍，目标价15元，维持增持评级。

风险提示：富信发展不达预期，企业短信市场毛利率下滑风险，运营商政策风险