新城控股(601155)

事件：

3月4日，新城控股公布公司2月销售数据，2月公司实现签约金额127.0亿元，同比增长45.2%；实现签约面积121.8万平方米，同比增长63.2%。1-2月，公司累计实现签约金额236.6亿元，同比增长24.3%；实现累计签约面积218.7万平方米，同比增长26.5%。

点评：

2月销售127亿、同比+45%，1-2月销售237亿，同比+27%，销售逆市高增

2月公司实现签约金额127.0亿，环比+15.9%、同比+45.2%，大幅高于2月主流50家房企单月同比-2.1%；实现签约面积121.8万平米，环比+25.6%、同比+63.2%，表现优于重点跟踪45城月成交面积同比+3.0%；销售均价10,432元/平米，环比-7.7%、同比-11.1%。公司单月销售同比高增主要源于推盘积极以及2月属全年最低基数月。1-2月，公司累计实现签约金额236.6亿元，同比+24.3%，较前值+17.7pct，累计销售金额克尔瑞排名继续稳居行业前十；累计实现签约面积218.7万平米，同比+26.5%，较前值+27.9pct；累计销售均价10,820元/平米，同比-1.7%。在开年市场销售整体偏弱背景下，公司1-2月销售保持高速增长，考虑到公司土储仍以长三角二三四线为主、布局城市库存普遍偏低、积极拿地并快速推盘以及多举措促营销，预计19年销售仍将表现不错。

1-2月拿地额/销售额69%，拿地/销售均价28%，拿地布局二线、成本可控

2月公司在土地市场分别在天津、上饶新获取6幅、2幅地块，对应新增建面73.4万方，环比-84.2%、同比-58.7%；对应总地价26.5亿元，环比-80.5%、同比-29.8%，拿地金额占比销售金额20.9%；拿地面积权益100%。平均楼面价3,609元/平米，环比+23.5%、同比+70.2%，主要源于二线城市天津拿地较多（拿地金额占比74%）。1-2月，公司共新增规划面积539.4万方，同比+68.4%；对应总地价162.7亿元，同比+144.7%；拿地额占比销售额69%，较上年的34%大幅提升35pct，公司开年拿地节奏明显加快；平均楼面价3,016元/平米，较18年基本持平，拿地均价占比同期销售均价28%，较17年+3.3pct。尽管公司拿地持续向二线城市转向，拿地均价占比销售均价始终低于30%，明显低于其他龙头房企，彰显公司优秀成本控制能力，后续利润率有望得到有力保障。

投资建议：销售逆市高增，拿地布局二线、成本可控，维持“强推”评级

新城控股坚持快周转策略，并凭借无周期拿地策略、优异成本控制能力及长三角强三四线布局等三大特色，实现销售突飞猛进、排名不断提升、ROE领先于同行，2015-17年销售额复合增长89%、同期业绩复合增长73%。2018年销售额同比增长75%，大超年初计划，克尔瑞行业销售排名较17年提升5名，挺进前八，全年业绩增速49%-74%，彰显高成长典范。同时公司推出大力度回购预案，回购金额/价格上限8.36亿、37元，进一步提升激励，激发潜能。我们维持2018-20年每股收益4.44、5.78、7.87元判断，对应18-19年PE分别仅7.8倍和6.0倍，维持目标价48.00元，维持“强推”评级。

风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金放松不及预期。