招商蛇口(001979)

事件：

3月9日，招商蛇口公布公司2月销售数据，2月公司实现签约金额83.0亿元，同比+14.6%；实现签约面积38.7万平方米，同比+46.9%；2月公司新增建面27.2万平方米，同比-90.3%；总地价15.2亿元，同比-91.7%。

点评：

2月销售83亿、同比+15%，弱市销售稳定增长、销售均价继续提升2月公司实现签约金额83.0亿元，环比-29.6%、同比+14.6%，优于克尔瑞主流50房企月平均同比-2.1%；实现签约面积38.7万方，环比-32.1%、同比+46.9%，高于我们高频跟踪的45城2月成交面积同比+3.0%；销售均价21,483元/平米，环比+3.7%，较18年+4.2%。1-2月公司累计实现签约金额200.9亿元，同比+5.7%，较上月+5.5pct；实现签约面积95.6万平方米，同比+10.6%，较上月+15.9pct。1-2月累计销售均价21,026元/平米，较18年+2.0pct；在2月市场整体偏弱环境下，公司得益于其优异一二线布局（未结转土储中一二线城市占比84%，大湾区占比31%），销售表现仍较不错，销售均价进一步提升，在当前一二线市场有所回暖背景下，预计19年销售仍将继续保持稳增势态。

2月拿地15亿，同比-92%，拿地额占比销售额18%，拿地继续谨慎2月公司仅在中山市火炬开发区新添1幅居住用地，新增建面27.2万方，同比-90.3%，对应地价15.2亿，同比-91.7%，其中权益占比51%；楼面价5,610元/平米，环比+501.3%，同比-15.2%，项目周边销售均价1.5万元/平米；拿地额占比销售额18.3%，较上月+17.9pct。1-2月公司共新获2地块，共新增规划面积32.9万方，同比-90.3%；总地价15.8亿元，同比-93.6%；拿地额占比销售额8%，较18年下降47pct；平均楼面地价4,792元/平米，较18年楼面均价-33.8%，主要源于1月新增地块系工业用地均价较低。公司1-2月拿地保持了18年9月以来的谨慎态度，并进一步趋谨慎。

投资建议：弱市销售稳增，拿地继续谨慎，维持“强推”评级招商蛇口在重组后多维度积极变革，管理改革、提升周转、加速整合；公司坐拥一二线优质土储，尤其粤港澳大湾区的资源储备含金量极高；公司具备“市场化+非市场化”强大拿地优势，拥有存量资源转性、集团内部资源整合、产业新城模式、国企央企收并购、邮轮母港再开发等独特拿地模式，非市场化拿地优势明显。此外，伴随粤港澳大湾区规划重磅出台，公司作为大湾区核心标的，资产价值料将进一步大幅提升。我们依然看好公司作为行业龙头房企有望受益于行业集中度的进一步提升，以及公司强一二线&大湾区布局赋予未来更大销售弹性，我们维持预测公司18-20年每股收益1.94、2.42和2.97元，目前现价对应18-19PE为11.0倍、8.8倍，维持目标价28.00元，维持“强推”评级。

风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧。