中国联通(600050)

业绩总结：公司 2018 年实现主营业收入 2637 亿元，同比增长 5.9%；归属于母公司净利润达到 41 亿元，同比增长 858%。

混改元年，“五新”联通改善明显。2018 年，公司扎实落地混改措施，积极推进互联网化运营，在“提速降费”和市场竞争压力下，移动业务和固网业务都实现了稳步增长。移动业务收入 1651 亿元，同比增长 5.5%，领先于行业平均0.6pp，移动出账用户净增 3087 万户，同比提升 51.8%，总数达到 3.2 亿户。固网业务收入 963 亿元，同比增长 6.0%，其中固网宽带用户净增 434 万户，同比提升 234%，总数超过 8000 万户， 固网宽带接入收入 423 亿元，同比降幅显著收窄；IDC 及云计算业务、物联网业务、大数据业务和 ICT 业务收入分别同比增长了 33%、48%、284%和 69%，这些创新业务正逐步成为公司收入增长的主要驱动力，总收入达到 230 亿元，占整体主营业务收入比例提高至 8.7%。同时，公司自由现金流达到历史新高的 500 亿元，资产负债率进一步下降至41.5%，公司财务状况更加稳健，资本实力持续增强，盈利持续反弹。

4G 奠定用户基础，5G 未来可期。2019 年年初，公司公告 348 亿元规模的 4G基站招标，在 5G 商用前夜，公司继续补强 4G 网络覆盖能力，一是有利于推进2/3G 退网，降低维护成本；二是有利于积累更多高价值用户，为 5G 发展奠定用户基础。2018 年，公司 4G 用户净增 4505 万户，总数达到 2.2 亿户，4G 用户市场份额同比提高 1.3 个百分点，4G 用户带动手机上网总流量增长 1.8 倍，手机用户 DOU 达到约 6GB。除了继续提升 4G 网络能力之外，公司加紧进行5G 配套资源的改造，先后在北京、上海、河北、贵州、云南、雄安等众多城市部署、测试预商用基站，并积极开展 5G 行业应用探索，培育产业链成熟，适度扩大试验规模，最终实现“4G+5G”精品网目标。2019 年，公司计划本年将投入 60-80 亿用于 5G 建设。

盈利预测与评级。预计 2019-2021 年 EPS 分别为 0.22 元、0.28 元、0.32 元，公司补强 4G 网络覆盖能力，并积极布局 5G 建设，混改后降本增收效果显著，看好公司未来互联网化运营带来的活力，维持“增持”评级。

风险提示：电信运营市场竞争加剧、创新业务或不及预期、移动及固网宽带用户发展或不及预期。