景嘉微(300474)

事件

公司公告，近日与中国电子科技集团公司某研究所（以下简称“中国电科某所”或“甲方”）签订了产品购销合同。公司向中国电科某所提供JM7200显卡产品。

客户属性预计为军工背景，推算GPU单价在千元级别

JM7200定位PC用GPU，是公司从飞机GPU到PCGPU领域的战略性产品。根据光明网，中国电子科技集团是中央直接管理的副部级军工集团。根据公告，此次订购金额约为14.5万元，考虑金额大小订单多为试点属性。芯片行业规律包括样片供货和规模出货两大阶段。试点订单落地背景下，我们看好后续规模出货。单价方面，参考公司定增预案和订单试点属性，保守预计单价在1200元左右。

GPU历史性的突破，翻开中国自主可控和公司发展新篇章

芯片主要包括CPU和GPU两大种类，而中国自主可控GPU发展一直较为缓慢。公司此次订单虽试点属性较大，但我们认为已是中国自主可控关键芯片（PC用GPU）历史性的突破。考虑公司高管和研发团队背景，我们也看好公司从飞机GPU到PCGPU领域战略的进一步落地。根据我们此前报告《被忽视的自主可控核心标的，下游市场空间有望打开》测算，面向的党政军领域自主可控GPU稳态后市场空间约为40亿元（非替换高峰的市场规模），且行业竞争格局佳。

维持增持评级，公司自主可控核心标的属性有望被市场认知

此次订单翻开中国自主可控和公司发展的新篇章，公司自主可控核心标的属性有望被市场认知。维持增持评级，维持盈利预测不变，即2018~2020年净利润分别为1.46、1.73、2.33亿元。

风险提示：JM7200量产速度低于预期，进度具有不确定性、竞争对手技术水平快速提高、人才流失风险