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事件：中环股份发布公告，拟在呼和浩特市投资建设“中环五期 25GW单晶硅项目” ，总投资约 90 亿元，产能达到 25GW。

事项点评

单晶硅需求旺盛，产能紧平衡。根据我们统计，2018 年单晶硅片产能为 46.5GW。2018 年全球光伏装机为 103GW，按照单晶硅 40%的占比，单晶硅终端需求为 41.2GW，处于紧平衡的状态。单晶 PERC 的性价比优势突出，下游电池企业大幅度扩产， 2018 年单晶 PERC 产能达 53GW，硅片处于供不应求的状态。2019 年初中环股份将单晶硅片的售价由 3.1元/片提高到 3.25 元/片。 隆基股份将单晶硅片价格 3.05 元/片调整到 3.15元/片，正是供应不求的反应。

从单晶 PERC 和光伏平价上网视角来看，中环股份此次扩产计划以后，硅片产能不会过剩。以 2021 年实现平价上网的视角来看，光伏装机达到 200GW，单晶硅占比为 70%，则单晶硅需求为 140GW。而从单晶 PERC产能来看，预计 2021 年为 106GW。按照目前隆基、中环、协鑫的规划，预计到 2021 年单晶硅产能合计为 127GW。处于单晶 PERC 的 106GW 和平价上网的 140GW 需求之间，单晶硅片产能供需依然紧平衡，产能处于健康状态。

单晶硅扩产此消彼长，设备企业最受益。先是隆基发布单晶硅片业务规划，到 2020 年单晶硅硅片产能达到 45GW。本次中环发布 25GW 的扩产计划，合计产能达到 50GW。龙头企业单晶硅片的产能扩张此起彼伏。本次扩产按照设备 70%的占比，合计设备市场空间为 63 亿元。其中的核心设备包括单晶炉、截断机、开方机、滚圆机。按照 23%的净利率，此次扩产的设备潜在的利润有望达 14.5 亿元。

投资建议。单晶硅片产能扩张此起彼伏，设备企业最受益。建议重点关注单晶硅设备龙头企业晶盛机电（300316）。

风险提示:光伏装机需求下滑，单晶硅产能过剩