利安隆(300596)

事件：公司发布2018年年报，2018年实现营业收入14.88亿元，同比增长30.23%，实现归母净利润1.93亿元，同比增长47.95%，EPS为1.07元。同时公司发布一季度业绩预告，预计实现归母净利润4500-4800万元，同比增长26.8-35.3%。

产能释放带来业绩增长，扩产周期仍在持续。2018年公司抗老化助剂产销量分别为30078吨、29532吨，分别同比+24.67%、+22.55%，其中抗老化剂、光稳定剂和U-PACK分别实现营收7.85亿元、6.15亿元和0.78亿元，分别同比+21.04%、+39.07%和+62.37%。一方面由于公司2017年投产的“714装置”、“723装置”及一系列技改项目达到满产，另一方面，2018年公司中卫基地的“725装置”和“715装置”分别于9月和10月建成并进入试生产阶段，产能的释放为公司业绩带来稳定增长。目前，公司中卫基地的“724装置”和“726装置”目前相继进入建设收尾阶段，常山科润建设的“7000吨/年高分子材料抗老化助剂项目一期”也已经完成设备安装，正在进行试生产前准备，上述项目将在2019年上半年陆续释放产能。此外，公司珠海一期项目6.5万吨/年产能已经取得部分建设工程规划许可证和桩基施工许可，目前正进行桩基础工程施工，预计在2020年初将有部分产能建成投产，为未来业绩的稳定增长做出贡献。

收购衡水凯亚化工，构建精细化工平台级龙头。公司拟发行股份作价6亿元收购凯亚化工100%股权，目前正处于行政审核阶段。凯亚化工主要从事受阻胺类光稳定剂（HALS）产品及中间体的生产、研发，现有产能超过8000吨/年；此外，凯亚化工光稳定剂新车间项目已于2018年10月正式完工并实现部分光稳定剂产品的生产和销售，同时计划在2019年对四甲基哌啶酮、四甲基哌啶醇的生产设备进行改造扩产，预计2019年8月完成并投产。通过本次收购，一方面能够有效缓解公司目前HALS产品短板问题，可以迅速完善在HALS方面的产品序列，实现在高分子材料抗老化助剂产品的全方位覆盖，另一方面可以整合公司研发资源，通过拓展HALS下游产品线实现更多的U-pack产品创新，为进一步构建精细化工平台级龙头企业打下坚实的基础。同时，凯亚化工原股东签订对赌协议，承诺2019、2020、2021年扣非归母净利润分别不低于5000万元、6000万元和7000万元，此次收购有利于提升公司的持续盈利能力。

加强技术研发创新，不断优化产品结构。公司一直保持高比例的研发投入，2018年研发投入共计6713万元，同比增长26.55%，占营业收入的4.51%，现有研发人员161人，占总员工人数的15.32%。截止报告期末，公司共拥有56项授权专利，其中，40项授权发明专利，16项授权实用新型专利。公司不断加强新产品、新工艺开发，完善公司产品结构，2018年公司完成了6项新产品开发，其中4项完成小试，2项完成中试，开发出紫外线吸收剂（UVA）类光稳定剂新产品、受阻胺类光稳定剂（HALS）类光稳定剂新产品及用于涂料的U-pack产品；并进行了10项现有产品新工艺开发，小试、中试均已完成，开发出抗氧剂和光稳定剂相关产品的新工艺。进一步巩固了公司在高分子抗老化助剂领域的领先地位。

盈利预测与评级。暂不考虑收购凯亚化工，预计2019-2021年EPS分别为1.44元、2.04元、2.67元，对应PE分别为23X、16X和12X，维持“买入”评级。

风险提示：资产重组进度不及预期的风险、新建项目投产不及预期的风险。