先为不可胜,回归基本盘
万科A(000002)
业绩总结:公司公布年报,2018 年实现营业收入2,976.8亿元,同比增长22.6%; 实现归母净利润337.7 亿元,同比增长20.4%;拟每10 股派送股息10.7 元(含税)。
业绩基本符合预期,净利率稳中有升。公司2018 年业绩相当于我们此前预测的95.6%,表现基本符合预期。地产开发业务结算毛利率提升3.9 个百分点至29.7%,带动了公司整体净利率提升1.2 个百分点至16.6%。其他影响业绩的因素:1)少数股东权益同比增长69.2%至155.0 亿(而来自联合营企业的投资收益为62.8 亿,同比增长37.4%);2)人民币贬值导致汇兑损失约13.2 亿;3) 融资规模的增加导致利息净支出增长178.6%至43.4 亿;4)计提存货跌价准备影响业绩约6.0 个亿。另外,2018 年末公司已售未结金额5307.1 亿元(+28.1%)。
地产销售增长放缓,拿地依然偏重一二线。2018 年公司完成销售6,069.5 亿(+14.5%),销售单价15,000 元每平米(相比同期结算单价增长15.7%), 增速较2017 年的45.3%明显放缓,市占率为4.1%(同比仅提升0.1 个百分点)。公司拿地偏重一二线,按权益拿地金额口径2018 年81.4%的新增土储位居一二线。截止2018 年末,公司土储(含旧改)权益建面约9329.4 万方(其中26.7% 为2018 新增)。2019 年计划新开工和计划竣工面积相比2018 年实际情况分别增长20.6%和11.6%,公司货值铺排依然较为积极。
物业、长租、商业、物流等业务表现抢眼。公司的非住宅业务规模很大,大部分具备分拆上市的基础。万科物业连续9 年稳居行业综合实业第一,2018 年收入98.0 亿;“泊寓”长租公寓覆盖35 城市,累计开业超过6 万间,为国内集中式租赁公寓规模第一;商业方面,公司管理的建面1300 万方(其中印力管的近1000 万方);万纬物流已成为国内领先的物流服务商,2018 年新增项目快速上量,年末累计进入42 个城市,获取124 个物流地产项目,可租赁建面达到971 万方(约50%的项目在运营中)。
盈利预测与评级。预计2019-2021 年EPS 分别为3.82 元、4.43 元、5.08 元, 对应的PE 分别为7.4X、6.4X 和5.5X,考虑到公司回归基本盘,财务指标安全稳健,新业务存在分拆提估值的可能,给予公司2019 年9 倍估值,对应目标价34.38 元,维持“买入”评级。
风险提示:销售增长或低于预期、园区地产协同效应持续性或不强等。
- 12-13 国内第二大水电上市公司‚项目储备充足
- 09-07 受益分级诊疗的国内ICL龙头企业
- 08-08 全媒体优质视频内容提供商‚"节目联供网+电视剧联盟"打造者
- 08-04 国内通信服务提供商‚业绩稳定方露尖角
- 07-06 基因检测行业中流砥柱‚领跑国内NIPT