瑞普生物(300119)

推荐逻辑：整体下游养殖景气度高，未来两年禽类养殖量将快速提升。公司 ] 2019年 1 月获批高致病性禽流感 H5+7 疫苗给公司带来新的利润增长点。养殖后周期+新品重磅逻辑有望带领公司走出独立行情。

下游禽类养殖高景气有望保持。父母代鸡苗价格自 2017 年年中达到底部 7.2 元/套后价格开始回升， 9 月突破 20 元/套。 2018 年持续走高趋势，苗价由年初的28 元/套震荡上行至 4 月末的 35 元-40 元/套，已连续 18 周超过 30 元/套，禽养殖板块呈现出高景气度。且 2018 第四季度，祖代鸡总存栏量上升至 130 万套，超越过去三年同期数量。禽链价格继续上升，禽养殖业利润增加，促使养殖企业开始足逐步扩张产能，带动白羽鸡养殖量的稳步回升。

“非猪”影响下，鸡肉有望短期替代部分猪肉消费。 我们认为受国内非洲猪瘟影响，猪肉消费量将短期内受到影响，变相拉动国内鸡肉消费增长。 2018Q4白条鸡批发价均价 15.4 元/公斤，较上年同期增长 4.8%。 2018Q4 鸡肉零售价均价 11.8 元/斤，同比增长 6.3%，环比增长 2.6%， 2018 全年白鸡批发均价 14.9元/公斤，同增 7.00%，鸡肉零售均价 11.4 元/斤，同增 5.7%。自 2016 年以来，鸡肉消费量总体呈上涨趋势，预计这种趋势在未来两年仍将持续。

公司重磅禽流感疫苗或将大幅拉升公司业绩。 近年来国内禽流感始终为国家重点防疫病种之一。自 2016 年以来，共有近千人感染。其中 2016 年感染人数 264人， 2017 年感染人数增加到 589 人，同时死亡率较 2016 年也出现了成倍的增长， H7N9 病毒开始呈现出高致病性。我们预计 2019 年随着禽流感病毒人畜共患现象的显现，招标疫苗从过去以二价疫苗为主转换为三价疫苗，预计招标价格或将迎来上升，预计中标价格有望从过去 0.164 元/羽上升至 0.3 元/羽。公司2019 年 1 月获批新品 H5+7 高致病性禽流感疫苗将有望大幅拉动公司业绩。

盈利预测与投资建议。 预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.30 元、 0.50 元、0.75 元。目前疫苗板块受非洲猪瘟影响较大，而公司主营业务以禽苗为主，因此我们认为公司 2019 年起禽类养殖后周期+重磅新品推出逻辑将有望脱离板块，走出独立行情。给予公司 2019 年 35 倍估值，对应目标价 17.5 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、原材料价格或波动。