能科股份(603859）

事件：

公司发布2018年年报：2018年公司实现营收4.08亿元，同比增长78.12%，实现利润总额6434万元，同比增长31.31%，实现归母净利润5071万元，同比增长32.93%。

投资要点：

工业软件业务实现高速增长。公司营收拆分来看，2018年公司智能制造业务实现营收2.18亿元，同比增长110.75%，智能电气业务实现营收1.90亿元，同比增长51.17%。公司自2017年转型智能制造，提供包括PLM、MES、ERP等工业软件在内的智能制造全产业链服务，在军工、电力等领域拥有优质的客户资源，在上下游均具备深厚的合作基础。2018年12月公司完成对联宏科技的收购，进一步加强了公司在PLM领域的服务能力，也填补了公司在汽车、通用机械和消费电子领域客户资源的空缺，具有较强的协同效应。我们认为，公司智能制造业务进展顺利，已经成长为公司主体业务，随着未来我国智能制造升级和市场的进一步拓展，有较大的发展空间。

智能制造毛利率提升，整体费用率下降。2018年公司整体毛利率48.28%，同比下降3.85pct，其中智能制造业务毛利率51.07%，同比增加4.98pct，智能电气业务毛利率45.07%，同比降低12.05pct。我们认为，公司智能制造业务在快速发展的同时优化了生产成本，体现了智能制造业务的发展潜力。费用方面，2018年公司销售费用率9.11%，同比降低5.09pct，加上研发费用后管理费用率22.83%，同比增加1.84pct，财务费用率-0.67%，同比减少1.25个百分点，公司整体费用率下降4.49pct，体现出公司优秀的费用管控能力。

工业软件需求旺盛，市场拓展成效显著。在智能制造加速推进的大背景下，作为智能制造核心的工业软件拥有巨大的市场需求，公司专注于航空航天、汽车及船舶等重点行业，加大研发投入和市场拓展，目前公司已经积累了相关领域的顶尖客户，确立了工业软件领域的领先地位，保障了公司智能制造业务的持续增长。

盈利预测和投资评级：维持买入评级我们认为，公司智能制造业务进展顺利，成本结构得到优化，支撑公司业绩高增长，随着未来我国智能制造的推进，国产工业软件有广阔的市场空间，公司也将充分受益。根据2018年年报情况，我们略微调整了盈利预测，我们预计，公司2019-2021年EPS为1.14/1.85/2.52元，对应PE估值22/14/10倍。维持“买入”评级。

风险提示：（1）公司业绩不达预期；（2）公司创新业务推进不及预期；（3）与联宏科技业务协调不达预期；（4）联宏科技业绩低于业绩承诺；（5）市场系统性风险。