中国中车(601766)

业绩总结：2018年实现营收2191亿元，同比增长3.82%，实现归母净利润113.1亿元，同比增长4.76%，实现扣非净利润81.4亿元，同比下降-6.92%。其中，单Q4实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为837.2亿元、37.7亿元、25.1亿元，同比变化分别为+19.01%、-5.24%、-9.07%。

各项业务稳健发展，核心业务较快增长。公司2018年营收2191亿元，铁路装备业务、城轨与城市基础设施业务、新产业业务、现代服务业务营收占比分别为55.03%、15.87%、22.69%、6.41%，收入增速分别为11.46%、3.52%、-7.71%、-8.84%。其中，公司2018年动车组收入667.26亿元（+16%），带动铁路装备业务营收较快增长。公司城轨地铁销售6396辆（+2%），带动城轨与城市基础设施业务稳健增长。新能源汽车业务转让致使新产业业务营收下降，缩减物流贸易业务规模致使现代服务业务营收下降。

轨道交通装备国内需求稳定，一带一路打开更大发展空间。根据《中长期铁路网规划》、《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》，我国铁路和高速铁路的营业里程将增加到2020年的15万公里和3万公里，城市轨道交通运营里程将增加到2020年的6000公里。2019年，全国铁路固定资产投资持续保持强度和规模，投产新线6800公里。中国铁路总公司实施“复兴号”品牌战略、客运提质、三年货运增量计划三大举措，推进铁路装备高质量发展。同时，公司推进由单一提供产品向提供产品、技术、服务整套解决方案的转变，提高“走出去”质量，加快“走进去”步伐，服务“一带一路”、国际产能合作、“走出去”等国家战略，建立全球化业务协同平台，打开更大发展空间。

首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2019-2021年归母净利润分别为125.32/138.24/152.48亿元，对应EPS分别为0.44/0.48/0.53元，对应PE估值分别为21/19/17倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：基建投资不及预期风险；新兴业务发展不及预期风险。