爱婴室(603214)

全年营收21.4亿元，同比增长18.12%，归母净利1.20亿元，同比增长28.23%。4月5日，公司公告，全年营收21.4亿元，同比增长18.12%；归母净利1.20亿元，同比增长28.23%；扣非后归母净利1.03亿元，同比增长19.03%。净利润增长主要系积极优化商品结构、优化供应链获得商品毛利的提升以及收益的增加；电子商务增速迅猛，业绩增长扩大收益（18年电子商务平台销售额4534.79万元，同比增长138.98%）；公司对门店布局进行更为积极战略调整，增加商场店数量，提升门店销售业务的整体盈利能力。

分季来看：Q1-4营收分别为4.82亿元；5.36亿元；5.03亿元；6.15亿元。归母净利：0.12亿元；0.37亿元；0.17亿元；0.54亿元。同时公司公告2018年分红方案，每10股派发现金红利3.6元。

本报告期内，公司已开设直营门店223家（新开45家，主要为商场店，主动淘汰11家不符合发展要求的门店，全年净增34家）,营业面积达13.5万方，70%门店开设在大型Shoppingmall里，为客户搭建一站式母婴用品采购及孕婴童服务平台。

公司自有品牌商品销售1.80亿元，占商品销售比重8.89%，同比增长28.99%，增长较快，销售占比逐年提高。自有品牌商品销售增长不仅改善商品毛利空间，还提升整体盈利水平。

同时，公司公告拟以2018年12月31日总股本1亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利3.60元（含税），共派发现金股利3600万元，分红率30.00%。

收入端分析：门店销售收入同比增长14.97%，电子商务收入同比增长138.97%。按产品分，奶粉类营业收入同比增长29.77%，用品类营业收入同比增长9.42%，棉纺类营业收入同比增长6.88%。分地区来看，上海营业收入同比增长14.62%，福建营业收入同比增长13.8%，江苏营业收入同比增长22.19%。

维持盈利预测，给予买入评级。我们预计公司19-20年EPS分别为1.47元、1.77元，PE分别为29x、24x。

风险提示：面临市场竞争加剧及竞争对手抢占市场，影响市场占有率和盈利能力，租赁合同到期后如不能续租，需要承担迁移、装修、暂停营业等额外成本，业务发展中可能存在人才短缺。