云海金属(002182)

推荐逻辑：目前镁价处于上升周期， 云海金属作为镁行业龙头企业，业绩受益于镁价上涨弹性大，有望改善利润。 公司发力镁合金汽车轻量化，引入国内最大的汽车板供应商宝钢金属作为战略股东，同时投资年产 100 万只镁轮毂加工项目， 随着汽车轻量化的发展，高附加值业务有望助力公司业绩增长。公司延伸铝产业链，重点布局微通道扁管， 随着产量不断释放，将成为公司利润新的增长点。

镁价上涨，原镁业绩弹性凸显。 目前受环保因素影响， 供给紧缩， 镁供需存缺口，镁价处于上升周期。公司作为行业龙头，拥有原镁产能 10 万吨，镁合金产能 18 万吨，产量不断释放。公司 2018 年原镁产量 6.1 万吨，预计 2019 年产量达 8.5 万吨， 镁价高位持稳，将提高原镁的利润空间。

公司多方面深化镁产业链下游领域。 由于传统镁合金业务作为产业链下游深加工的原材料，产品附加值不高，公司开始着力发展和深化镁合金压铸和挤压深加工领域。一方面公司大力布局镁合金汽车轻量化， 引入国内汽车板龙头企业宝钢金属作为战略股东， 公司拟投资建设年产 100 万只汽车镁轮毂生产加工项目，不断加速公司镁合金产品在汽车领域的应用。 另一方面， 公司积极布局高强镁合金挤压件，产能不断扩张， 凭借高附加值助力公司业绩增长。

大力发展微通道扁管业务，产能持续释放。 公司传统铝合金业务 2018 年毛利率仅为 6.8%，而公司大力发展的空调扁管业务毛利率高达 27.5%， 产品附加值高。随着微通道换热器市场占有率的提升，作为其上游微通道铝管发展潜力巨大，公司目前拥有微通道扁管产能 2 万吨， 2018 年公司微通道扁管销量 8500 吨，预计 2019 年将达 15000 吨， 对公司营收和利润将产生明显的提振作用。

锶行业龙头。 公司拥有金属锶产能 3000 吨，是全球最大的锶供应商，金属锶业务毛利率超 30%，营收逐年增长，是公司稳定的利润来源。

盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.51 元、 0.60元和 0.69 元，对应 PE 分别为 18 倍、 15 倍和 13 倍。 维持“增持”评级。

风险提示： 镁金属价格大幅波动的风险，微通道扁管业务发展不及预期的风险。