中国重汽(000951)

事件： 公司公布 ] 2019 年一季度业绩预告， 实现归母净利润 2.9 亿-3.3 亿元，同比增长 50%-70%。

降本增效释放的改革红利正在逐步兑现。 公司公布 2019 年一季度业绩预告，实现归母净利润 2.9 亿-3.3 亿元，同比增长 50%-70%。此外根据中国重汽集团官网披露，重卡板块实现销量突破 5 万台，其中在重卡出口市场份额占比达 46%，继续稳坐头把交椅。从整个集团层面到核心重卡公司，实现高效增长的重要因素来自 2019 年以来拉开的以治理结构优化和人事制度改革为起点的重汽国企改革创新大幕， 公司加强成本的有效控制，提升盈利水平，使公司业绩有了较大增长。

重卡销量 3 月有望再创新高，行业维持高位。 2019 年受益固定资产投资连续回升，叠加“国六排放升级，国三车淘汰周期” +“行业 600 万台超高保有量置换周期”，行业销量大幅度退坡担忧消除，周期中枢上移，市场预期反转。 根据第一商用车网数据， 2019 年 3 月国内重卡销量 14.6 万台，环比+87%，同比去年 3 月 13.9 万辆+5%。

集团董事长履新国企市场化再出发。 依托集团完善的重卡整车产业链和销售渠道优势，公司轻资产、高周转的属性更加突出。 18 年 9 月重汽集团董事长履新，全面推进改革创新发展，打造世界一流重卡的高层意志明确。 公司作为重汽集团旗下最核心的重卡整车制造资产有望在未来持续受益。

盈利预测与投资建议。 基于重卡行业销量持续向好， 公司治理改革对业绩的提升持续超预期， 我们上调公司盈利预测， 预计 2019-2021 年中国重汽归母净利润分别为 15.1 亿元、 18 亿元、 19.7 亿元， 当前市值 138 亿元对应 2021 年 PE为 7 倍，我们认为目前公司估值仍然处于历史底部区域，业绩处于持续释放的轨道，估值还将向上修复， 维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济或大幅波动， 行业销量或大幅下滑。