禽苗增长符合预期,家畜业务短暂拖累业绩
瑞普生物(300119)
业绩总结:公司 发布一季度业绩预告,预计2019 年第一季度实现归母净利润4234-4619 万元,同比增长10%-20%。
禽苗增长符合预期,家畜业务短暂拖累业绩。报告期内公司各个业务呈不同表现态势。公司家畜业务受下游非洲猪瘟疫情影响,行业产能出现快速淘汰、存栏大幅下降,进而导致猪用疫苗销售受到较大影响,收入同比下滑近40%但我们预期下班随着猪价上行有望带动养猪户补栏积极性,从而拉动家畜业务复苏。与此同时,公司家禽业务表现良好,收入同比增长约30%。尤其是公司华南生物的重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗2 月份顺利上市,以及国家对高致病性禽流感防控力度的加大,一季度华南生物收入同比增长约70%,从而带动了公司整体净利润的增长。
“非猪”影响下,鸡肉有望短期替代部分猪肉消费。我们认为受国内非洲猪瘟影响,猪肉消费量将短期内受到影响,变相拉动国内鸡肉消费增长。2018Q4白条鸡批发价均价15.4 元/公斤,较上年同期增长4.8%。2018Q4 鸡肉零售价均价11.8 元/斤,同比增长6.3%,环比增长2.6%,2018 全年白鸡批发均价14.9元/公斤,同增7.00%,鸡肉零售均价11.4 元/斤,同增5.7%。自2016 年以来,鸡肉消费量总体呈上涨趋势,预计这种趋势在未来两年仍将持续。
公司重磅禽流感疫苗或将大幅拉升公司业绩。近年来国内禽流感始终为国家重点防疫病种之一。自2016 年以来,共有近千人感染。其中2016 年感染人数264人,2017 年感染人数增加到589 人,同时死亡率较2016 年也出现了成倍的增长,H7N9 病毒开始呈现出高致病性。自2019 年3 月份以来,国内已出现4 起禽流感感染事件,尤其2019 年4 月4 日内蒙古发现人感染H7N9 禽流感,防疫压力较大。我们预计招标疫苗从过去以二价疫苗为主转换为三价疫苗,预计招标价格或将迎来上升,预计中标价格有望从过去0.164 元/羽上升至0.3 元/羽,疫苗市场规模江阴来快速提升,大幅拉升公司业绩。
盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.30 元、0.50 元、0.75 元,对应动态PE 分别为50 倍、30 倍、20 倍,给予公司2019 年35 倍估值,对应目标价17.5 元,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、原材料价格或波动
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