新城控股(601155)

事件：

4月9日，新城控股公布公司3月销售数据，3月公司实现签约金额230.6亿元，同比增长22.4%；实现签约面积196.6万平方米，同比增长48.8%。1-3月，公司累计实现签约金额467.1亿元，同比增长23.4%；实现累计签约面积415.3万平方米，同比增长36.2%。

点评：

3月销售231亿、同比+22%，1-3月销售467亿，同比+23%，销售持续稳增3月公司实现签约金额230.6亿，环比+81.5%、同比+22.4%，略高于2月主流50家房企单月同比+21.3%；实现签约面积196.6万平米，环比+61.5%、同比+48.8%，表现优于重点跟踪45城月成交面积同比+27.4%；销售均价11,726元/平米，环比+12.4%、同比-17.8%。公司3月销售在高基数上仍实现稳定增长。1-3月，公司累计实现签约金额467.1亿元，同比+23.4%，较前值-0.9pct，累计销售金额克尔瑞排名继续稳居行业前十；累计实现签约面积415.3万平米，同比+36.2%，较前值+9.7pct；累计销售均价11,249元/平米，同比-9.4%。公司1-3月销售继续保持较快增长，考虑到公司土储仍以长三角二三四线为主、布局城市库存普遍偏低、积极拿地并快速推盘以及多举措促营销，在当前长三角市场持续回暖背景下，预计公司全年完成2,700亿销售计划难度不大、并大概率超额完成。

3月拿地额同比+13%，拿地/销售金额27%，拿地继续聚焦二线及长三角区域3月公司土地市场分别在天津、台州、徐州、嘉兴、沧州5城获得5个项目，对应新增建面101.2万方，环比+37.8%、同比-50.2%；对应总地价62.9亿元，环比+137.3%、同比+13.3%，拿地金额占比销售金额27.3%；拿地权益100%。平均楼面价6,218元/平米，环比+72.3%、同比+127.5%，拿地均价上涨较快主要源于公司台州和徐州项目楼面价较高。1-3月，公司共新增规划面积640.6万方，同比+68.4%；对应总地价162.7亿元，同比+84.9%；拿地额占比销售额48.3%，较上年的34.4%大幅提升13.8pct，公司1季度拿地节奏有所加快；平均楼面价3,522元/平米，较上年+17.2%，拿地均价占比销售均价31%，较18年+6.7pct。尽管公司拿地持续向一二线转向，但拿地均价占比销售均价始终在30%左右水平，低于其他龙头房企，彰显公司优秀成本控制能力，后续利润率得到有力保障。

投资建议：销售持续稳增，拿地聚焦二线及长三角，维持“强推”评级公司坚持快周转策略，凭借无周期拿地、优异成本控制能力及长三角强三四线布局等三大特色，销售突飞猛进、ROE领先于同行，15-18年销售额复合增长85%、同期业绩复合增长73%，克尔瑞行业销售排名较17年提升5名，挺进前八，彰显高成长典范。我们维持19-21年每股收益预测为6.52、8.78、11.46元，对应19-20年PE分别仅7.2倍和5.3倍，我们依然看好公司作为行业龙头房企有望受益于行业集中度的进一步提升，同时考虑到一二线+强三四线市场逐步回暖推动公司业绩和销售积极推动作用，按照19年目标PE9倍，我们上调目标价至58.68元，维持“强推”评级。

风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金放松不及预期。