泰胜风能(300129)

多重因素导致业绩下滑，亮点不容忽视。 2018 年，公司实现营业收入 14.7亿元，同比减少 7.4 %，归母净利润 1053.09 万元，同比减少 93.1%。 业绩下滑的原因主要包括蓝岛海工亏损、陆上风电装备毛利率大幅下滑以及资产减值计提增加等。 但截至 2018 年底公司在手订单规模明显高于 2017年，此外海外业务拓展顺利， 2018 年海外业务收入规模创新高。

行业景气度明显提升，业绩有望改善。 首先，去补贴背景下陆上风电抢装有望呈现， 2019 年国内陆上风电需求有望增加。 其次，公司海外重点客户维斯塔斯等 2018 年新增订单大幅增长， 2019 年出货量有望较快增长，带动公司海外业务持续增长。 第三， 2019 年国内海上风电新增装机有望持续快速增长，蓝岛海工经营情况有望显著改善。第四，随着弃风率的持续下降， 2020 年新疆等地有望摆脱红色预警，风电市场有望重启，新疆泰胜经营情况有望回暖。 整体看，行业景气度的提升有望带动公司产品销量增长和盈利水平回暖， 业绩拐点有望显现。

投资建议： 预计 2019-2020 年收入规模 20.7、 24.6 亿元，考虑 2018 年毛利率大幅低于预期，下调未来两年盈利预测，预计 2019-2020 年归母净利润 1.48、 2.0 亿元（原值 2.53、 3.04 亿元），对应 EPS 0.21、 0.28 元，动态 PE 25.2、 18.7 倍。公司下游市场景气度高企，蓝岛海工受益国内海上风电发展具有较大发展潜力，维持公司“推荐”评级。

风险提示： 1）公司成本受钢材价格波动影响较大，未来如果钢材价格重现单边上涨情形，公司盈利水平可能受到影响； 2）公司下游的陆上风电和海上风电均受政策影响较大，政策的不确定性将导致市场需求的不确定性。 3）资产减值计提规模扩大风险。