行业景气度提升,业绩拐点有望显现
泰胜风能(300129)
多重因素导致业绩下滑,亮点不容忽视。 2018 年,公司实现营业收入 14.7亿元,同比减少 7.4 %,归母净利润 1053.09 万元,同比减少 93.1%。 业绩下滑的原因主要包括蓝岛海工亏损、陆上风电装备毛利率大幅下滑以及资产减值计提增加等。 但截至 2018 年底公司在手订单规模明显高于 2017年,此外海外业务拓展顺利, 2018 年海外业务收入规模创新高。
行业景气度明显提升,业绩有望改善。 首先,去补贴背景下陆上风电抢装有望呈现, 2019 年国内陆上风电需求有望增加。 其次,公司海外重点客户维斯塔斯等 2018 年新增订单大幅增长, 2019 年出货量有望较快增长,带动公司海外业务持续增长。 第三, 2019 年国内海上风电新增装机有望持续快速增长,蓝岛海工经营情况有望显著改善。第四,随着弃风率的持续下降, 2020 年新疆等地有望摆脱红色预警,风电市场有望重启,新疆泰胜经营情况有望回暖。 整体看,行业景气度的提升有望带动公司产品销量增长和盈利水平回暖, 业绩拐点有望显现。
投资建议: 预计 2019-2020 年收入规模 20.7、 24.6 亿元,考虑 2018 年毛利率大幅低于预期,下调未来两年盈利预测,预计 2019-2020 年归母净利润 1.48、 2.0 亿元(原值 2.53、 3.04 亿元),对应 EPS 0.21、 0.28 元,动态 PE 25.2、 18.7 倍。公司下游市场景气度高企,蓝岛海工受益国内海上风电发展具有较大发展潜力,维持公司“推荐”评级。
风险提示: 1)公司成本受钢材价格波动影响较大,未来如果钢材价格重现单边上涨情形,公司盈利水平可能受到影响; 2)公司下游的陆上风电和海上风电均受政策影响较大,政策的不确定性将导致市场需求的不确定性。 3)资产减值计提规模扩大风险。
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