吉比特(603444)

事项：

公司于北京时间2019年4月9日公布了2018年年报。2018全年实现营业收入16.55亿元，同比增长14.91%，归母净利润7.23亿元，同比增长18.58%。

评论：

公司Q4实现营业收入4.95亿元，同比增长32%，环比增长29.42%。归母净利润：2.16亿元，同比增长29.97%，环比增长25.71%。Q4《问道》手游排名有所提升，拉动收入增长。《贪婪洞窟2》于2018年11月29日正式上线，截至12月31日，游戏多次在iPhone付费角色扮演游戏和付费冒险游戏中排名第一，在冒险游戏（畅销）中多次排进前5。

《问道》手游继续推动收入增长。2018年度自主运营收入较2017年度增长，主要系《问道手游》营业收入增长，我们判断《问道》手游Q4流水超过2亿元。自2016年4月正式运营以来，用户规模及充值金额增长迅速，截至2018年12月31日，《问道手游》累计注册用户数量超过2,900万，IOS畅销榜季均排位21名。Q1来看，《问道》手游排名回落到28。

Q4新游《长生劫》《贪婪洞窟2》持续获得推荐，2019产品储备充裕：公司Q4新游《长生劫》与《贪婪洞窟2》深受渠道欢迎，给予大力推荐，为公司带来不错流量。Q1来看，《螺旋英雄谭》1月9日上线，获得了苹果新游Banner及Icon推荐。《跨越星弧》3月14日上线，次日获得苹果应用商店主打推荐、本周新游推荐并荣登苹果应用商店IOS付费榜第1名及TapTap新品榜第1名、热玩榜第1名、热门榜第2名。后期公司产品储备有包括《人偶馆绮幻夜》《原力守护者》《伊洛纳》《失落城堡》《永不言弃：黑洞》《魔法洞穴2》《石油大亨》《冒险与深渊》《花灵》在内的数款待上线手游，其中多款产品已获得版号。《失落城堡》预约数较高，已过31万。

盈利预测、估值及投资评级。公司旗下《问道》等核心老产品流水稳定，《失落城堡》等头部产品上线可期。Q1来看，《问道》手游环比或略有下滑；新游《长生劫》、《贪婪洞窟2》上线成为增量。全年产品储备充足，且大多数已获得版号。我们预计19/20/21年归母净利润分别为7.98/8.99/10.23亿元，对应EPS11.1/12.51/14.23元，PE为20/18/15倍。可比公司2019年P/E中位数为17.29倍，公司当前估值略高于可比公司。另一方面公司在现金流、商誉、质押、2019年产品线来看表现都极为优异，我们以公司自身近期TTMPE21.5倍给予公司目标价：238.65元，维持“推荐”评级。

风险提示：游戏版号审核等政策风险、游戏流水不及预期风险、产品上线延期风险。