当代明诚(600136)

投资要点

业绩总结：公司2018年实现营业收入27亿元，同比大幅增加193%，归母净利润1.8亿元，同比增加38.9%。

各项业务运营良好，财务费用压制利润表现。报告期内，公司业绩表现喜人，营收、净利润均获得较大幅度增长。由于并表新英体育，公司毛利率、期间费用率发生较大变化。其中，为收购新英体育，公司形成了一定体量的外部借款，进而形成了3.7亿元财务费用，对公司整体业绩形成压制。我们认为，公司非公开事项进展顺利，加之宏观融资环境转好，有利于公司降低负债率。

体育、影视业务运转良好，为公司发展输送了大量现金流。

1）新英体育：国内领先的国内领先的体育版权运营商，是国内体育付费市场的先驱者，拥有英超版权、欧足联赛事版权，运营理念领先、从业经验丰富。新英体育自2018年9月开始纳入合并范围，贡献3.1亿元净利润。

2）双刃剑体育：是公司体育营销业务实施主体。报告期内，双刃剑体育促成多笔重大体育赞助和代言事项：协助雅迪、帝牌国际、指点艺境等企业获得世界杯赞助权；促成亨利、内马尔、苏亚雷斯等球星的广告代言。报告期内，双刃剑体育实现净利润1.2亿元，超额完成业绩承诺（1.04亿）。

3）强视传媒：是公司影视板块核心资产，主营影视剧、动漫游戏、新媒体网络节目的投资孵化、制作发行、衍生等全产业链业务，同时代理广告及演员经纪业务。强视传媒在对赌期内均超额完成业绩承诺，2018年实现1.4亿元净利润，延续良好的业绩表现。

体育行业发展看好，公司或搭上发展快车道。我国体育行业正处于蓬勃发展的机遇期，政策利好不断、社会运动意识渐浓。公司版权矩阵完善、专业人才聚集，有望借助行业发展东风实现跨越式发展。公司旗下欧足联、亚足联顶级赛事权益，西甲、英超赛事权益，将显著受益于“2022世界杯扩军”、“中国申办2023亚洲杯”、“武磊效应”等事件，实现版权价值的快速增值。

盈利预测与评级。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42元、0.69元、0.81元。我们持续看好公司未来发展，维持“买入”评级。

风险提示：体育政策发生重大改变的风险，业务整合或不及预期的风险，赛事版权获取或不及预期的风险，融资成本上行的风险，并购项目运营或不及预期的风险。