利达光电(002189)

事件： 2019 年 4 月 13 日，公司发布 2018 年度和 2019 年一季度报告。 2018年度公司实现营业收入 25.84 亿元，同比增长 55.34%，实现归母净利润 1.62亿元，同比增长 237.74%， 2019 年一季度，公司实现营业收入 5.40 亿元，同比增长 23.38%，实现归母净利润 0.23 亿元，同比增长 198.99%。

点评： 我们从底部持续推荐公司，持续看好公司的长期发展前景，看好公司并购中光学后民品+军品两方面同时发力， 同时，进入华为 P30 供应链，首次为高端机型出货， 业绩进入高增长轨道，再次重申公司长期发展前景。本次公司收购中光学重组顺利完成，之后公司将更名为“中光学”，将形成盖精密光学元组件、光学辅料、光敏电阻等光电产业中上游产品，以及光学器件、光电整机、光电系统集成等光电产业下游产品，并形成军品民品业务线并行发展的趋势。

毛利率同比上升，经营性现金流明显改善。 2018 年度，公司实现毛利率20.89%，同比增加 1.05pct，公司毛利率自 2016 年以来持续增长，说明公司业务盈利能力增强。同时，公司 2019Q1，实现毛利率 17.36%，同比增长 2.10pct， 环比减少 4.32pct，主要因公司军品业务订单集中于四季度，因此，相比 2018Q1，公司毛利率持续提升。现金流方面， 2018 年度，公司实现经营性现金流净额 3.27 亿元，同比增长 307.29%，主要因公司加强应收账款管理，货款回收同比增长所致；公司应收账期管理策略持续奏效，2019 年一季度，公司实现经营性现金流净额 2.62 亿元，单季度已接近 2018年全年表现，公司现金流相比往年明显改善，盈利质量显著优化。 营运方面，公司存货周转率和应收账款周转率近三年持续优化，分别为9.69/11.61/14.64 次和 3.66/3.67/4.47 次， 存货方面， 公司产品销售持续优化，存货管理效率持续提升；应收账款方面，公司资金流转效率明显改善，营运资金回收速度加快。

民品业务再上台阶，军品业务整合中光学。 2018 年度，公司军民业务实现较大突破，全年产销光学元件 1.31 亿件，镜头 192 万具，投影机产销量突破 30 万台，中光学特品业务销售收入大幅增长，光学元组件及特品业务战略发展目标率先达成。 民品方面，公司进入华为 P30 供应链，首次进入高端品牌供应链， 截止 2019 年 4 月 14 日早上 7:40 分，华为京东自营官方旗舰店的华为 P30与华为 P30 Pro 月销量已经分别达到了 82140/62245 部，合计突破 14.4 万部，华为 p30 大卖有望带动公司超预期。为华为供应成功，预计将为公司后续带来更多优质订单。军品方面，公司重组并入中光学，中光学仅用 11 个月便完成业绩承诺， 重组效应显著， 持续看好公司 2019年进一步整合协同效应带来业绩的增厚。

投资建议： 给予公司 19-21 年盈利预测为 2.16/2.74/3.71 亿元，维持“买入”评级。

风险提示： 研发进度不及预期、订单不及预期、整合效果不及预期