天邦股份(002124)

事件：

1）张邦辉受让公司持有的中国动物保健20.4%的股权，交易价格1亿元，且张邦辉另外支付人民币1.0077亿元作为保证金，用于保证公司和中小股东利益不受损失；2）吴天星受让公司持有的中域之鸿投资管理公司40%的份额，交易价格1亿元，且吴天星另外支付1亿元作为保证金，用于保证公司和中小股东利益不受损失。

公司创新人受让中国动保相关投资，体现企业家责任，保障公司和中小股东利益！。

2019年1月31日，公司公告对持有的中国动保股权和中域之鸿份额分别计提了2.0077亿的资产减值损失和2.06亿元的投资损失。此次，公司创始人张邦辉和吴天星先生分别受让两块减值的资产，充分彰显了企业家的担当精神，将使得上市公司减亏，有效保障了上市公司和中小股东的利益！此次转让，将使得上市公司获得约4个亿的资金流入，将为公司未来的业务发展提供保障！

技术养猪，后起的生猪养殖黑马。

公司养殖起点高，是建立在2013年收购艾格菲中国资产和2014年收购法国CG40%股权基础上进行的，管理体系先进，近年来成本趋于下行，虽然短期受疫情影响成本大幅提升，但预期随着公司防疫能力的提升以及运营的趋于平稳，成本将下降。

出栏量将继续高增长。

尽管非洲猪瘟以来，公司母猪存栏数不增反降，但是：1）公司种猪资源充足，未来母猪扩张能力强；2）公司资金实力强，尤其是此次减值资产转让后将进一步增厚公司扩张基础；3）公司防疫体系不断提升，预计防非洲猪瘟能力将持续提升。我们预计二季度，公司能繁母猪存栏有望重回增长，并驱动公司出栏量继续高增长。

估值来看，处于相对低位。

对应2020年的出栏量，以4月12日收盘价计算，各家公司的生猪养殖头均市值，温氏股份5943元、牧原股份8875元、正邦科技3855元、天邦股份3900元、唐人神4182元，天邦股份的估值处于较低水平。

给予“买入”评级：

我们认为一季度受疫情的冲击，公司能繁母猪下降、成本抬升等不利因素已经充分彰显，预计随着公司防疫能力的提升和运营的趋于平稳，公司将迎来持续改善，预计2018-2020年公司归母净利润分别为-5.50/12.65/35.35亿，同比增长率为-309.94%/-329.85%/179.48%，对应EPS为-0.47/1.09/3.05元，对应4月12日19.41元的收盘价，2019-2020年PE仅18倍和6倍，继续给予“买入”评级！

风险提示：1、猪价波动风险；2、出栏增速不及预期；3、养殖疫病风险。