消费电子高增长,通信、汽车创未来
立讯精密(002475)
事件:公司发布2018年年度报告,2018年公司实现销售收入358.50亿元,同比增长57.06%;实现利润总额32.82亿元,同比增长60.99%;实现归属于母公司所有者的净利润27.23亿元,同比增长61.05%。
消费电子业务高速成长,已显现出超群的精密制造平台型能力。公司基于在消费电子产品的完整规划,全面切入北美大客户的连接线、连接器、声学、无线充电、马达、天线等高附加值零组件,以及无线耳机、智能手表等配件类产品,新品切入及老产品供应份额提升是公司业绩增长的主要动力。2018年公司消费性电子业务营收268亿元,同比增长76.5%。公司高度重视品质管理工作,多年的高标准、严要求,推动公司持续向业内顶尖的品质管理水准靠拢。得益于此,公司生产成本也一再降低,综合竞争力不断提升。持续的研发高投入奠定公司未来成长基础。最近三年,公司累计研发投入49.89亿元,研发投入占营业收入比重持续上升。2018年度,公司发生研发费用25.15亿元,同比增长63.09%,新申请专利244项,取得专利授权238项。
5G到来,通信互联及汽车互联业务将成为公司新兴增长点,未来有望看齐全球连接器龙头厂商。多年来公司在通信、数据中心、工业及汽车电子市场提前布局的产品,为公司发展贡献新动力。在通讯业务领域,公司已形成围绕“云”、“管”、“端”的全链路产品及方案布局,2018年,公司通信互联业务收入同比增长30.0%。随着5G时代的到来,公司基站天线、滤波器及数据中心互联产品也将具备充分的市场竞争力。在汽车市场领域,公司已形成了线束、连接器、电子模块、嵌件注塑功能件等较为完整的零组件产品线,并在新能源汽车领域沉淀了较好基础,不断在整车厂和Tier1客户群获得突破。2018年公司汽车互联业务同比增长52.8%,未来汽车互联业务将是可期的稳定增长点。
美国加速5G毫米波建设,有望带动公司毫米波业务超预期发展。4月12日美国总统特朗普表示,美国要在无线工业投入2750亿美元建设5G网络。FCC(美国联邦通信委员会)计划从今年12月10日起启动美国史上最大规模频谱拍卖,运营商可以对37GHz、39GHz和47GHz几个高频段频率资源进行竞标。从美国释放的5G频谱资源看,主推毫米波网络建设,而美国市场是苹果最大的收入来源,我们判断2020年5GiPhone有望支持毫米波功能,从苹果已经公布毫米波天线专利看,有望采用LCP软板实现毫米波天线阵列。立讯精密在LCP软板模组领域和大客户有深入的产业链配套合作和产品供应,未来毫米波业务值得期待。
投资建议:预计公司2019~2021年实现归属上市公司股东的净利润分别为38.08亿、50.56亿元、65.63亿元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为32.55元,相当于2019年35倍PE。
风险提示:大客户出货衰退,行业竞争加剧,5G商用进展低于预期。
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