立讯精密(002475)

事件：公司发布2018年年度报告，2018年公司实现销售收入358.50亿元，同比增长57.06%；实现利润总额32.82亿元，同比增长60.99%；实现归属于母公司所有者的净利润27.23亿元，同比增长61.05%。

消费电子业务高速成长，已显现出超群的精密制造平台型能力。公司基于在消费电子产品的完整规划，全面切入北美大客户的连接线、连接器、声学、无线充电、马达、天线等高附加值零组件，以及无线耳机、智能手表等配件类产品，新品切入及老产品供应份额提升是公司业绩增长的主要动力。2018年公司消费性电子业务营收268亿元，同比增长76.5%。公司高度重视品质管理工作，多年的高标准、严要求，推动公司持续向业内顶尖的品质管理水准靠拢。得益于此，公司生产成本也一再降低，综合竞争力不断提升。持续的研发高投入奠定公司未来成长基础。最近三年，公司累计研发投入49.89亿元，研发投入占营业收入比重持续上升。2018年度，公司发生研发费用25.15亿元，同比增长63.09%，新申请专利244项，取得专利授权238项。

5G到来，通信互联及汽车互联业务将成为公司新兴增长点，未来有望看齐全球连接器龙头厂商。多年来公司在通信、数据中心、工业及汽车电子市场提前布局的产品，为公司发展贡献新动力。在通讯业务领域，公司已形成围绕“云”、“管”、“端”的全链路产品及方案布局，2018年，公司通信互联业务收入同比增长30.0%。随着5G时代的到来，公司基站天线、滤波器及数据中心互联产品也将具备充分的市场竞争力。在汽车市场领域，公司已形成了线束、连接器、电子模块、嵌件注塑功能件等较为完整的零组件产品线，并在新能源汽车领域沉淀了较好基础，不断在整车厂和Tier1客户群获得突破。2018年公司汽车互联业务同比增长52.8%，未来汽车互联业务将是可期的稳定增长点。

美国加速5G毫米波建设，有望带动公司毫米波业务超预期发展。4月12日美国总统特朗普表示，美国要在无线工业投入2750亿美元建设5G网络。FCC（美国联邦通信委员会）计划从今年12月10日起启动美国史上最大规模频谱拍卖，运营商可以对37GHz、39GHz和47GHz几个高频段频率资源进行竞标。从美国释放的5G频谱资源看，主推毫米波网络建设，而美国市场是苹果最大的收入来源，我们判断2020年5GiPhone有望支持毫米波功能，从苹果已经公布毫米波天线专利看，有望采用LCP软板实现毫米波天线阵列。立讯精密在LCP软板模组领域和大客户有深入的产业链配套合作和产品供应，未来毫米波业务值得期待。

投资建议：预计公司2019~2021年实现归属上市公司股东的净利润分别为38.08亿、50.56亿元、65.63亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为32.55元，相当于2019年35倍PE。

风险提示：大客户出货衰退，行业竞争加剧，5G商用进展低于预期。