长亮科技(300348)

自主银行核心系统龙头，主业成长空间有望打开

公司是市场上少有的具有纯自主银行核心系统的厂商。过去，公司主要客户为城商行等中小银行，2017年，服务核心系统银行数超50家，存量订单占国内市场同期订单数的近一半，南方大区中标率100%，行业龙头地位进一步确立。近期，公司宣布中标中银香港虚拟银行核心系统订单，以此订单为契机，公司主业成长空间有望打开。

成长空间之一：四大行IT是一片新蓝海，后续切入值得期待

安全可控要求下，四大行已开启核心系统国产化变革，将从硬件、软件、技术服务三方面逐步国产化。根据IDC，我国大型国有银行（四大行+交行）IT投资占比达43.80%，四大行市场打开将推动国内核心系统市场翻倍增长。公司作为核心系统领军厂商，竞争优势有二：1）17年纯国产化核心系统，技术护城河已形成；2）已有平安银行“两个亿”级核心系统案例。从中银香港虚拟银行核心系统开始，未来总行相关系统订单值得期待。

成长空间之二：东南亚银行IT市场超130亿元，成长拐点将至

公司此次在国际化竞争中获香港市场核心系统订单，充分彰显了公司国际竞争力。这已不是公司第一次在海外竞争中取得胜利，自2016年实施出海战略以来，公司已多次击败海外领军。公司出海战略已取得初步成果。根据我们测算，仅东南亚银行IT解决方案市场空间就超过130亿。随着公司团队进一步磨合，我们看好公司达到成长拐点。

开放银行浪潮来袭，银户通有望赋能银行开启SaaS化突破

开放银行是指利用API技术构建完全开放的银行生态。合作打造开放银行平台成为银行必然选择。目前，农行+百度、中行+腾讯、建行+蚂蚁金服已深度绑定合作，开放银行浪潮已来袭。公司作为领先银行IT解决方案商，在开放银行业态中处于重要地位。合作腾讯推出“银户通”开放平台，公司有望赋能银行开启SaaS化突破。

盈利预测与估值

根据年报，考虑股权激励影响，公司2018年归母净利润约0.56亿，若剔除股权激励的影响，则2018年实际归母净利润为1.55亿元，基于此预计2019-2021年EPS为0.67/0.85/1.06元。

考虑公司核心业务增长率有望提高，预计2019年归母净利润为2.17亿，对应EPS为0.67。基于此，给予目标价32元，对应2019年估值48x。

风险提示：四大行IT市场落地不及预期；海外市场政策风险；公司技术研发进度不及预期。