广信股份(603599)

投资要点

业绩总结：公司2018年实现营业收入28.5亿元，同比增长21.4%；实现归母净利润4.7亿元，同比增长39.1%；EPS1.25元。2019年第一季度，实现营业收入8.9亿元，同比增长17.4%；归母净利润1.4亿元，同比增长20.3%；EPS0.29元。

18年研发和环保投入增加较多，对业绩有一定冲击，不过公司业绩仍然靓丽。2018年，公司在研发和环保上的投入超过我们预期，由于公司为落实安全和环保生产政策，公司支出的修理费和环保费用增加，故18年公司管理费用3.0亿元，同比增长63.9%。目前公司在宣城厂区和东至厂区分别都建有日处理能力5000吨污水处理站，根据各自不同的废水类型，采取不同的工艺对废水进行处理，最后均进入污水处理站进行后续处理。另外，由于农药行业登记费用增长，公司研发费用有所增加，研发费用1.4亿元，同比增长15.5%，其占收入的比例仍然维持在5%以上的高位。2018年，公司盈利指标继续提升，ROE10.7%，负债率进一步下降，年末的资产负债率仅有21.4%，现金流指标良好。

19年一季度草甘膦销量大增，业绩略超预期。公司除草剂品种为草甘膦和敌草隆，2018年第一季度公司除草剂销量8260.6吨，而2019年第一季度公司除草剂销量13991.1吨，收入同比增加1.3亿元，这是公司一季报业绩超预期的原因。另一方面，由于除草剂毛利率低于杀菌剂，第一季度公司毛利率有一定程度下滑也在合理范围之内。

对（邻）硝基氯化苯二期2019年内建成，推动业绩增长。公司年产20万吨的对（邻）硝基氯化苯项目一期10万吨装置在2018年已经投产，当年实现利润4364.4万元，公司预计二期10万吨项目将于2019年12月31日前完成，这将会进一步推动公司近两年的业绩增长。从在建工程的完工进度来看，3000吨吡唑醚菌酯项目和1200吨恶唑菌酮项目截至2018年年底工程进度为4.99%和5.13%，预计2020年才会对公司形成一定的收入增量。

盈利预测与评级。预计公司2019-2021年EPS分别为1.25元、1.37元、1.61元，2019-2021年归母净利润复合增速17%，考虑到未来新产能持续投放带来的业绩提升，给予公司2019年20倍估值，对应目标价25元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动，新产能投放进度不达预期的风险。