东珠生态(603359)

事件：公司发布2018年年度报告。2018年实现营业收入15.9亿元，同比上升30.2%；实现归属于上市公司股东净利润3.3亿元，同比上升34.2%；EPS为1.02元。

下半年业绩增速有所下滑，在手订单充足：公司2018年1-4季度营业收入分别为3.6、4.8、3.4、4.1亿元，同比增长51.9%、67.5%、1.7%、12.4%，归母净利润分别为0.7、1.1、0.6、0.9亿元，同比增长65.0%、87.4%、-17.0%、23.6%。分业务看，湿地业务收入9.2亿元，同比增长24.1%，占比57.6%，同比有所下滑，主要原因是公司取得市政一级资质后市政绿化业务的增长较快，邓州穰邓大道、汝南县国道城区段两个市政项目对收入贡献影响较大。公司Q4新中标6.6亿元，新签合同6.3亿元，全年累计新中标金额30.3亿元，累计新签项目25.8亿元。公司拟10派1.50元（含税），分红率14.7%。

盈利能力保持平稳：公司2018年毛利率28.2%，同比下降0.2个百分点，主要是由于市政绿化业务占比提升所致。全年净利率20.41%，同比提升0.6个百分点，期间费用率为5.3%，同比下降0.78个百分点，其中，管理费用率为3.8%，财务费用率为-0.3%。公司存货17.0亿元，较年初9.8亿元大幅增长，主要系报告期内业务增长，已完工未结算工程施工增加所致。

资金充足，现金流良好：公司2018年期末在手货币资金12.3亿元，资金充裕，资产负债率43.6%，继续维持在行业内较低水平，经营活动产生的现金流量净额-0.7亿元，较前三季度有大幅好转、较去年减少0.9亿元，主要是报告期内支付的工程采购款及保证金增加所致。同时公司无银行贷款，有息负债，控股股东以及董监高未进行股权质押，公司财务健康，资产负债表具有较强扩张潜力，未来发展可期。

订单或持续超预期：公司发布一季度主要经营数据的公告，公司2019年至今新中标项目总金额达73.83亿元，去掉联合体的新中标金额为52.24亿元，较去年全年订单增长73%。公司前期对全国湿地、国储林等业务的积极布局，后续将持续转化为优质订单，预计公司订单将持续超预期，为业绩快速增长提供有效保障，在手订单持续放量，有望带动后期业绩进入快速上升通道。

公司积极布局、开拓市场：公司从业务和区域两方面大力开拓市场。除继续聚焦湿地主业外，公司积极布局沙漠公园和国储林项目，逐步实现生态修复大行业的全覆盖；公司与综合实力较强的地方施工设计企业合作，借助合作方在当地的资源优势使得公司的业务拓展能力得到进一步增强，报告期内公司在长三角、大湾区、环渤海等区域成立十余家分支机构，将为公司贡献大量优质项目。

盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS为1.52、2.05、2.86元，对应PE为13、10、7倍，考虑到公司今后业绩高速增长，维持“买入”评级。

风险提示：工程进度、工程回款或不及预期，业务拓展或不及预期的风险。