扬农化工(600486)

事件：公司发布2019年一季报，2019年Q1实现营业收入15.7亿元，同比下降2.5%，归母净利润3.3亿元，同比增长19.4%，EPS1.06元。

一季度杀虫剂价格同比有优势，除草剂收入下滑。2019年第一季度，公司杀虫剂实现收入10.2亿元，同比增长35.8%，杀虫剂的平均售价达到24.8万元/吨，同比增长17.1%，销量4112.5吨，同比增长16.0%。除草剂表现低迷，收入3.1亿，同比下降56.0%，除草剂的平均售价3.0万元/吨，同比下降23.4%，销量1.1万吨，同比下降42.5%。

未来，公司面临着机遇与挑战。公司目前仍然处于重要的战略机遇期、爬坡上升期和发展攻坚期，主要面临三大机遇和四大挑战。公司的三大机遇是：1、宏观层面，国家对具有核心技术和创新能力的规模企业进一步扶持，以及财政上的大规模降税减费；2、市场层面，全球农药市场复苏回暖，国内农药行业集中度进一步提升，双重作用，利好公司；3、公司层面，不仅完成了退城进园，而且还稳步推进优嘉三期项目建设，推动四期项目，还拟收购中化作物、农研公司，进一步提升公司“研、产、销”产业链的价值。公司也面临着四大挑战：1、国际贸易保护主义抬头、中美贸易摩擦，对公司的影响已经有所显现，另外原药价格多数已经达到近年来的高位，未来存在冲顶回落的可能；2、公司项目建设任务繁重，优嘉三期项目建设需要全速推进，四期项目需要尽早开工；3、由于优嘉项目建设和人民币汇率波动，未来资金保障压力增大；4、安全环保监管未来只会更严，对于公司生产经营管理提出更高要求。

盈利预测与评级。暂不考虑并购中化作物和沈阳中研的影响，预计公司2019-2021年归母净利润分别为10.4亿、12.3亿、14.7亿，维持“买入”评级。

风险提示。资产收购不确定的风险，下游需求疲软的风险，安全环保风险，新项目建成及投产进度或不及预期的风险。